事件：10 月17 日晚，比亚迪发布业绩预告，预计今年前三季度归属上市公司股东的净利润为91 亿元至95 亿元，同比增长272.48%至288.85%；其中第三季度归属上市公司股东的净利润为55 亿元至59 亿元，同比增长333.6%至365.1%。

    　　三季度业绩大超预期：公司预计2022Q3 扣非净利润为50.7 至57.7 亿元，若以中值计算，2022Q3 扣非净利润为54.2 亿元，同比增长946.97%，环比增长115.49%，业绩大幅超出我们预期。我们认为，公司三季度业绩超预期的原因主要在于：

    　　1）新能源车销量持续亮眼表现：2022Q3 中，比亚迪克服了多重不利因素影响，累计销售新能源乘用车53.87 万辆，同比增长161.42%，成绩十分亮眼。

    　　2）高附加值车型销量占比持续提升：高端轿车汉在2022M9 成为唯一一款销量突破三万的C 级车，2022Q3 累计销售83349 辆；高端SUV 唐在2022Q3 中累计销售37661 辆；海豹也在2022M9 正式开始销售，拉动公司高附加值车型的销量占比持续提升，带来了更高的单车价值量和更高的单车利润。

    　　3）2022Q1 涨价的效果开始显现：比亚迪在2022 年2 月1 日和3 月16 日对旗下新能源车型进行了两次涨价，受到新车交付周期较长的影响，涨价后的订单在2022Q3 集中交付，带来了单车利润的环比大幅提升，在业绩中得以明显体现。

    　　4）规模效应逐渐凸显带来成本的下降：随着比亚迪新能源汽车销量的持续增长，公司的规模优势正在逐渐凸显，单车的折旧摊销、费用摊薄持续下行，带来单车成本的持续下降，推动企业盈利能力持续改善、单车利润持续创下新高。

    　　2022Q4 业绩有望再超预期：我们认为公司四季度业绩有望持续高速增长：1）目前在手订单依旧充足，叠加产能的持续扩张和年底汽车销售旺季带来的推动作用，2022Q4 中月销量有望持续创新高；2）汉已经在高端车领域站稳脚跟、海豹和唐DM-p 未来会持续稳定放量、腾势 D9 等高端车型也会陆续上市，2022Q4中比亚迪销量结构有望进一步改善，带来更好的单车利润；3）销量增长带来更明显的规模效应，预计未来费用率持续下行、盈利能力继续提升。

    　　看好公司业绩长期潜力：展望未来3-5 年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长：1）品牌向上：从汉开始，公司一方面通过产品升级（众多定价 20 万以上的车型）实现品牌升级，另一方面通过精准营销、优质服务等措施实现品牌的持续向上。长期看，品牌的崛起有利于产品溢价的形成；2）技术创新：不断的技术创新可使公司产品持续领先，也可降低现有产品成本，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性，因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。

    　　投资建议：继续维持买入-A 投资评级。我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为86.08%、44.05%、26.19%，归母净利润为154.7、219.4、327.4 亿元，对应当前股价，PE 分别为 49.0、34.6、23.2 倍，6 个月目标价360 元。

    　　风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期