事件：

    　　9 月2 日，公司发布8 月产销快报，公司8 月汽车销量174915 辆，同比增长155.2%；今年累计销量983844 辆，同比增长164%，其中新能源乘用车销量974348 辆，同比增长273.6%。8 月动力电池及储能电池装机总量7.553GWh，环比增长3.7%，今年累计装机总量48.883GWh。

    　　点评：

    　　纯电混动双擎驱动，销量再创单月历史新高。纯电乘用车8 月销量82678 辆，同比增长172.1%，今年累计销量487188 辆，同比增长227.4%；DM 混动乘用车8 月销量91299 辆，同比增长203.1%，今年累计销量487160 辆，同比增长335.1%。在限电和疫情的影响下，依旧保持环比增长，销量较上月增长1.2 万辆。产能释放后销量持续攀升，公司规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及研发费用，毛利率与净利率将逐月提升。采购成本的年降也将抵消明年新能源车补贴退坡的不利影响。

    　　高端车型持续发力，带动整体单车售价向上突破。汉家族连续3 个月销量突破2.5万辆，实现自主品牌高端车的历史性飞跃，汉DM-p 已开始交付用户，继续带动汉家族整体销量提升；8 月唐DM-p 上市，唐家族产品线进一步丰富；海豹迎来正式交付超1000 辆，经过产能爬坡后销量将迎来爆发，成为特斯拉Model 3 的最强竞争对手；腾势D9 已于8 月23 日正式上市，预售订单突破4 万辆，将填补公司在高端MPV 市场的空白；海洋网军舰系列第二款 SUV 车型护卫舰 07在成都车展上首发亮相并开启预售，该车定位中型 SUV，预售价22-28 万元，将于今年第四季度正式上市；2023 年推出的豪车品牌首款车型定位硬派越野，搭载高级智能辅助驾驶，售价将达百万元级别，助力品牌持续向上。

    　　海外布局加速。公司8 月海外销售新能源乘用车5092 辆，环比增长26.5%。7月公司宣布进军日本市场，元PLUS、海豚和海豹作为首批车型将于2023 年1月开售。 8 月公司宣布于今年秋季面向欧洲市场推出多款新能源车型，包括汉、唐以及元PLUS，并将于10 月亮相巴黎车展，预计四季度交付。未来海外销量将保持快速增长，国际化进程加速。

    　　在手订单充裕。公司在手订单70 万台，新车下单交付周期达4-5 个月。新能源汽车免征车购税延期也将进一步刺激销量增长，公司处于强产品周期，下半年新车密集上市将不断贡献增量，差异化的产品策略将带动销量的再次腾飞。

    　　作为世界500 强的新晋者，公司以新能源汽车为核心，打造垂直产业链闭环，坚持自主研发，掌握刀片电池、DM 混动、e 平台3.0 等核心技术。在新能源汽车行业高增态势下，公司布局完善，产品矩阵全面进阶，产能落地迅速，我们预计2022 年公司销量176 万辆。

    　　投资建议：

    　　我们预测公司2022-2024 年营业收入为3971.7/5948.4/6795.9 亿元，同比增长83.8%/49.8%/14.3% ， 归母净利润为126/221.2/288.7 亿元， 同比增长313.8%/75.5%/30.6%，对应PE 为65/37/28 倍。我们认为公司2022 年合理市值为11452.4 亿元，对应目标价441.45 元。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨，疫情控制不及预期