事项：

    　　公司发布2022 年08 月销量快报：

    　　1） 新能源车销量17.5 万辆，同比+155%、环比+8%；2） BEV 销量8.3 万辆，同比+172%、环比+2%；3） PHEV 销量9.1 万辆，同比+203%、环比+12%；4） 电池装机总量7.6 Gwh，同比+115%、环比+4%。

    　　评论：

    　　8 月销量符合预期，供应能力继续提升。公司8 月总销量环比+8%，结构上：

    　　BEV/环比+2%、PHEV/环比+12%。比亚迪汉EV/DM 交付达26,003 辆，维持高位， 后续汉DM 还有提升空间； 秦/ 宋/ 唐/ 元家族车型销量分别为4.0/4.3/1.1/1.8 万辆，较上月有提升；海豚单月突破2.3 万辆/环比+12%、驱逐舰05 单月达0.87 万辆/继续爬坡。原先估计8 月交付量为18 万辆，实际交付表现符合预期，西南限电及疫情略有影响。维持全年销量达180-190 万辆预期。

    　　补贴连锁反应，金九银十订单有望冲刺高峰。2022 年将是新能源汽车补贴最后一年，2023 年起纯电动车补贴最高减少约1.3 万元、插混车型补贴最高减少0.5 万元。补贴退坡可能带来连锁反应：

    　　1）比亚迪大部分车型等车周期在3-4 个月内，根据现有产能爬坡规划，若消费者考虑年内提车享受补贴政策，则9-10 月订单有望短期冲刺高峰。

    　　2）10 月后订单或无法年内交付，新增订单或将反映明年无补贴的真实需求；3）根据10 月后订单情况，公司或调整定价策略，进而影响明年单车盈利。

    　　当下未交付订单构筑公司以产定销趋势的护城河，10 月后的新增需求及定价策略将决定公司2023 年国内市场的经营质量。

    　　22 年国内放量，23 年国际市场有望发力。公司国内整车产能规划已超过350万辆，2022-2023 年国内需求充分满足后，将发力海外市场扩张。公司已在欧洲、南美、东亚等市场进行渠道布局，E3.0 车型将作为出口的主打车型。8 月，比亚迪出口销量达5,092 辆；10 月，比亚迪将携新能源乘用车矩阵亮相巴黎车展。随国外渠道布局完成，预计公司2023 年出口销量有望达到30-50 万辆。

    　　投资建议：当打之年，看好公司全产业、多业务、海内外的厚积薄发。我们维持22-24 年核心预测：1）汽车销量185/303/361 万辆，同比+154%/+63%/+20%；2）归母净利112/249/364 亿元；3）对应EPS 3.83/8.54/12.52 元。

    　　考虑各业务板块经营情况，维持目标市值1.35 万亿元，对应22 年PS 3.0 倍、PE 121 倍，23 年PS 2.0 倍、PE 54 倍。维持A 股目标价463.1 元；港股目标价404.4 港元，对应A/H 1.3 倍，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期、原材料涨价超预期、供应提速不及预期