事件描述

    公司发布2022 年中报业绩预告，预计2022 年上半年实现归母净利润28.0-36.0 亿，同比增长138.6%-206.8%，扣非后归母净利润实现25.0-33.0 亿元，同比增长578.1%-795.1%。

    事件评论

    二季度公司业绩大幅超出市场预期，规模效应持续体现。根据公司公告，2022Q2 预计实现归母净利润19.9 亿-27.9 亿元，同比增长112.7%-198.2%，扣非归母净利润同样为19.9-27.9 亿元，同比增长341.0%-518.7%，大幅超出市场预期。业绩高增长核心原因包括：

    1）2022Q2 公司销售新能源乘用车35.5 万辆，随着产能爬坡，单月销量持续创历史新高，规模效应带来业绩大幅提升。2）二季度开始交付部分涨价车型订单。3）其他业务利润环比改善。

    在手订单饱满，产能持续爬坡，后续交付有保障，预计公司2022 年销量有望超预期。6月比亚迪总销量13.4 万辆，环比增加1.9 万辆，销量爬坡速度再创新高。主力车型和新上市车型凭借强大产品力，销量继续向上，如汉EV 和汉DM-i、元PLUS EV 和宋DM-i等车型，销量均突破之前新高。近期公司常州工厂投产、合肥工厂下线，电池瓶颈逐渐突破，交付速度提升，缩短客户等车时间。需求方面，近期新车上市密集，海豹、腾势D9、唐EV 等订单饱满。

    展望远期，强大的产品力保证销量高增长，规模效应贡献盈利。近两年密集新车发布和产能爬坡保障后续销量。公司新车获得市场高度认可的核心原因是技术领先，同时具备打造最符合消费者需求的产品能力。纯电方面3.0 平台继承2.0 优势，关键部件集成化程度更高、体积更小、性能更忧。比亚迪DM-i 混动系统中动力系统及控制系统全自主研发，核心零部件实现了自给自足，有效的控制了成本，使其具备和同类燃油车平价，且油耗更低、静谧平顺。

    投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先：

    纯电3.0 平台继承2.0 优势，BYD OS 使智能化更进一步；DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。3）盈利预期：销量快速爬坡后，公司单车净利润持续超市场预期。2022Q1 公司单车净利润约0.34 万，在成本压力大幅提升下保持稳定；2022Q2 单车净利润约在0.56-0.79 万（因比亚迪电子未披露公告，与实际结果有偏差，仅供参考），迅速回升，预计2022-2024 年EPS 分别为3.66、6.20、9.70 元，对应PE 为88.16X、52.08X、33.28X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业需求下滑；

    2、原材料价格持续上涨，挤压盈利。