事件描述

    比亚迪发布4 月销量,公司4 月销售106,042 辆汽车,同比增长134.43%,其中纯电乘用车57,403 辆,同比增长256.23%,混动乘用车48,072 辆,同比增长438.92%。

    事件评论

    4 月销量环比继续向上,大幅好于行业,超市场预期,后续随着疫情缓解有望继续向上。 2022 年4 月受到上海、长春等其他各地疫情影响,行业生产、需求和零部件供应链紧张,目前已披露销量的车企大多环比下滑幅度较大,但比亚迪4 月销量10.6 万辆,环比增长1.1%,大幅超出行业,一方面公司在手订单饱满,另一方面公司供应链管理更优,备货充足,生产端受到疫情影响较少。展望5 月,行业已开展有序复工复产,零部件供应问题逐渐缓解,公司有望保持继续加速向上。

    主力车型和新上市车型凭借强大产品力,销量继续向上。4 月纯电销量5.7 万辆,同比增长256.2%,环比增长7.0%,汉、海豚销量突破新高,分别达到10,224 辆和12,040 辆,元系列达到1.5 万辆,主要是新车元PLUS 上市拉动,3 月元PLUS 已达到1 万辆。唐EV 也自2019 年上市以来再次破千,后续2022 款最高续航里程将达到730 公里,续航里程和动力性成为更大亮点。混动方面,4 月销量4.8 万辆,同比增长438.9%,环比下滑5.1%,宋PLUS DM-i 依然保持2 万以上销量,汉DM 提升至3197 辆,新款上市后销量稳步提升,唐维持在9000 辆左右水平,驱逐舰05 作为秦PLUS 的姐妹车型,3 月于海洋网上市,4 月达到2040 辆,与秦PLUS 上市第二个月销量相近,后续有望成为爆款。

    展望2022 年,强大的产品力保证销量高增长,调价、车型结构和单车折旧下降贡献盈利。 公司新车在手订单饱满,4 月销量环比表现远超行业。2022 年是产品周期大年,密集新车发布和产能爬坡保障后续销量。公司新车获得市场高度认可的核心原因是技术领先,同时具备打造最符合消费者需求的产品能力。纯电方面3.0 平台继承2.0 优势,关键部件集成化程度更高、体积更小、性能更忧。比亚迪DM-i 混动系统中动力系统及控制系统全自主研发,核心零部件实现了自给自足,有效的控制了成本,使其具备和同类燃油车平价,且油耗更低、静谧平顺。比亚迪通过三方面应对原材料涨价:涨价、订单和交付更倾向于带电量更低的DM-i 车型,产量提升后单车折旧降低。

    投资建议:技术驱动新产品周期,新能源龙头再腾飞。1)新能源新平台技术优势领先: 纯电3.0 平台继承2.0 优势,BYD OS 使智能化更进一步;DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2)动力电池:技术和成本优势领先,外供空间大,取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。预计2022-2024 年EPS 分别为2.41、3.93、5.37 元,对应PE 为101X、62X、45X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期;

    2、动力电池降本幅度不及预期。