2022 年一季度归母净利润同比增长174%-300%，汽车业务同环比持续改善。

    公司发布一季度业绩预告，2022 年第一季度，公司实现归母净利润6.5-9.5亿元（同比+174%~+300%，环比+8%~+58%），基本每股收益0.22-0.33 元（同比+175%~+313%，环比+5%~+57%）。其中，汽车+电池（BYD 整体减去BYD 电子）的净利润为5.2-8.7 亿元（2021Q1 为-2.9 亿元，2021Q4 为5 亿元），同比提升，环比持续改善。在原材料成本上涨的背景下，今年一季度主要交付去年四季度存量订单，终端零售价格未上涨，处于单车盈利低点。公司净利润同环比均保持增长，盈利能力边际改善明显。展望2022 年二季度，公司销量不断爬坡，终端售价多轮提升，碳酸锂价格企稳回调，预计盈利能力将有进一步的释放改善。

    2022 年一季度新能源汽车销量表现优异，市占率持续领跑。2022 年一季度，公司实现汽车销售28.6 万辆，同比增长423%，环比增长8%。其中，纯电/插混乘用车的销量分别为14.3/14.2 万辆，分别同比增长271%/857%，环比增长6%/11%。单3 月份，公司销量为10.5 万辆，同比增长333%，环比增长19%。其中，纯电/插混乘用车销量分别为5.4/5.1 万辆，分别同比增长229%/615%，分别环比增长24%/14%。截至2022 年3 月，公司在新能源乘用车市场的占有率约为23%，一季度的市场占有率约为24%。

    2021 年营业收入增长38%，归母净利润同比下降28%。公司2021 年实现营收2161 亿元，同比增长38%；毛利润281 亿元，同比减少7%；归母净利润30.5亿元，同比减少28%；毛利率/净利率分别为13.0%/1.4%，同比减少6.4/1.3pct。2021 年四季度营收710 亿元，同比增长38%，环比增长31%；毛利润93 亿元，同比增长9%，环比增长29%；归母净利润6 亿元，同比减少27%，环比减少53%；毛利率/净利率分别为13.1%/0.8%。

    车型矩阵趋于完善，技术升级增强产品力。2022 年公司有望陆续推出王朝网、海洋网、腾势品牌和高端品牌旗下的重磅车型，不断丰富产品矩阵，助力公司冲击更高的销量目标。随着公司的DM-i/DM-p 超级混动、刀片电池和e 平台3.0 等先进技术不断释放，新车型产品竞争力将持续提升，盈利能力也有望伴随降本增效、规模效应而持续提升。

    风险提示：原材料价格上涨，疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付，新车型销量不及预期。

    投资建议：我们维持盈利预测，预计22/23/24 年EPS 为2.20/4.24/7.60 元，对应PE 109/56/31 倍，维持“增持”评级。