【事件】

    公司发布2022 年一季度业绩预告：预计实现归母净利65,000 万元-95,000 万元，比去年同期上升174%-300%；预计实现基本每股收益0.22 元/股至0.33 元/股，比去年同期上升175%-313%。

    【投资要点】

    新能源车销量持续创新高，电动化红利助推公司盈利增长。公司22Q1整车销售29.1 万辆，同比+180%，环比+1.4%；期间新能源车累计销售28.6 万辆，同比+423%，环比+7.6%，新能源车累计销量占公司整车总销量比重达98.3%；其中纯电乘用车、插混乘用车的累计销量分别为14.3 万辆、14.2 万辆。据乘联会数据，22Q1 同期国内新能源乘用车累计销售107 万辆，同比+145%，环比-8.5%，公司新能源车增速显著高于行业。此外，公司于4 月3 日宣布自3 月起停止燃油汽车整车生产，未来汽车业务将专注纯电和插混。我们认为公司整车产品结构新能源化领先行业率先完成，或将充分享受电动化红利，预计公司新能源车市占率将持续攀升，并带动盈利持续显著改善，并部分对冲上游原材料价格上涨带来的成本压力。

    手机部件及组装业务或受行业需求疲弱影响，盈利暂时承压。比亚迪电子发布盈利预警：22Q1 股东应占溢利或将同比减少约75%至85%。

    主因：1）客户需求疲弱导致产能利用率偏低；2）西安、深圳、惠州等生产基地疫情防控升级，导致生产经营、员工复工和招聘、原材料供应以及物流等方面受影响。考虑公司2021 年手机部件及组装、二次充电电池及光伏、汽车及汽车相关产品利润总额分别为18.4/4.1/31.6 亿元（分部间抵销约9.0 亿元），并考虑公司对比亚迪电子持股约66%，我们预计22Q1 手机部件及组装业务占时承压，主要利润增长贡献来自整车销售。

    纯电、插混新品周期持续强势，零部件市场化外供增量可期。公司整车端纯电、插混并举，基于超级混动DM-i 和纯电e3.0 平台研发成果转化，成功打造秦/宋/唐DM-i 以及海豚纯电等爆款车型，后续车型亦规划饱满并蓄势待发（汉DM-i、海鸥、海狮、海豹、驱逐舰05 等）。

    公司2021 财报业绩交流会披露目前累计未交付订单达40 万辆，2022年保守预计销量150 万辆，若供应链向好，则将冲击200 万辆的销售目标。此外，公司零部件市场化持续布局，外供增量空间或逐步打开：

    1）动力电池方面公司持有一汽、福特等可观外供订单，并持续推动 产能建设，2021年下半年相继注册安徽无为、江苏盐城、山东济南及浙江绍兴四家动力电池子公司；2）比亚迪半导体上市进程逐步推进，将充分利用国内资本市场，发展成为高效、智能、集成的新型半导体供应商；3）纯电平台e3.0伴随新车销售的优秀表现，不断验证方案优势及可靠性，未来或存外供机会。

    【投资建议】

    公司新能源车产品周期持续强势，刀片电池、功率半导体等核心器件的自主可控，DM-i 超级混动、e 平台3.0 等平台技术领先。考虑22Q1 新能源车销售表现持续强势，利润端电动化红利逐步兑现，我们略微上调2022-2024 年的盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为3085/4037/5046亿元，对应归母净利由75.6/139.6/208.9 亿元上调至76.8/142.6/211.0亿元，对应EPS 为2.64/4.90/7.25 元，对应PE 为91/49/33 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    芯片供给短缺；上游原材料涨价；新能源车产品竞争加剧。