绩符合预期

    比亚迪和比亚迪电子发布2022Q1 业绩预告，比亚迪预计实现归母净利润约6.5~9.5 亿元，同比+174%~+300%；比亚迪电子预计实现归母净利润约1.2~2 亿元，同比-85%~-75%。比亚迪整体业绩符合预期。

    逆境下市占率进一步巩固，未来all in 新能源车虽然22Q1 期间西安、深圳等地疫情防控对公司汽车生产有一定的影响，销量端依然维持正增长。22Q1 公司汽车销量29.1 万辆，同比+180%，环比+1%；新能源乘用车占率约21%，同比+9.6pct，环比+0.2pct。技术周期和车型周期共振，公司新能源汽车在手订单充足，3 月起公司将停止燃油车生产，专注新能源汽车业务。

    规模效应带动盈利改善

    比亚迪电子方面，受下游需求较弱、疫情防控等因素影响，盈利能力大幅下降。扣除比亚迪电子后，即包括汽车、二次电池和光伏板块等，预计实现归母净利润约5.7~8.2 亿元，同比扭亏为盈，环比+14%~+63%。主要是由于新能源汽车销量大幅增长，带动盈利大幅改善，并一定程度对冲了上游原材料上涨带来的盈利压力。

    22 年盈利能力有望改善

    公司依托e3.0 和DM-i 技术，加速车型迭代，销量正处于快速增长期，22 年全年销量有望超150 万辆。受原材料价格上涨影响，公司短期盈利能力有所承压，我们预计随着汽车销售规模扩大和原材料价格回归正常，盈利拐点有望到来。22 年前2 月公司两次上调单车售价，整车盈利有望继续改善。同时，公司依托深厚的电池技术积累，加快电池产能建设，预计未来将实现动力电池和储能电池的大规模外供。

    盈利预测和投资建议

    我们看好公司未来发展，预计2022~2024 年公司归母净利润分别为100、157 和223 亿元，同比+230%、+57%和+42%，对应的PE 分别为74、47 和33 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨、人民币汇率波动、疫情影响超预期