投资要点

    事件：公司发布2022 年3 月产销量，3 月公司共实现汽车产销量10.67 万辆/10.49 万辆，均为新能源车型，同比分别+173.43%/156.95%，同时公司宣布3 月起停止燃油汽车整车的生产。

    纯电与混动产品齐头并进，停产燃油车专注新能源领域。2022 年3 月公司销售汽车10.49 万辆，同比+156.95%/环比+15.15%，均为新能源汽车。

    其中， 新能源乘用车3 月销量达到10.43 万辆， 同比/ 环比分别346.16%/19.28%。其中，纯电车型3 月销售5.37 万辆，同比/环比分别229.21%/24.30% ， 混动车型3 月销售5.07 万辆， 同比/ 环比分别615.23%/14.39%。同时，公司宣布3 月起停止燃油汽车整车的生产，专注纯电和插混领域的发展，公司将成为传统汽车厂商中最早实现全面电动化的企业。

    公共卫生事件对产能影响较小，预计规模效应作用下盈利拐点将至。公司主要生产基地在西安，深圳和长沙，同时在常州，合肥等地开设新工厂扩展产能，除了深圳工厂在3 月受到公共卫生事件影响停产一周外，其他生产基地受到影响较小。整体来看各工厂生产节奏紧张，预计公司产能加速扩张，以满足前期积累的订单和目前热度不减的市场需求。3 月，公司秦/宋家族产品分别销售2.50 万辆/2.67 万辆，预计DM-i 混动产品贡献主要增量，秦PLUS DM-i 同比增长468.4%，环比热度不减，宋PLUS DM-i上市刚满一周年，预期后续将继续放量，规模效应将显现，公司盈利拐点有望到来。

    看好公司新能源汽车全产业链的综合实力，维持“审慎增持”评级。（1）预计2022 年汽车行业混动路线将快速增长，公司凭借DMi 混动技术在混动新车市场中占据优势地位，秦/宋PLUS DM- i/军舰系列产品或将继续增长。纯电方面，e 平台多款新车的陆续上市也将助力公司市占率的提升。

    （2）2022 年公司动力电池开启外供。（3）半导体业务分拆加速，预计创业板上市后将实现更快发展。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为63.65/103.77 亿元/172.76 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；芯片短缺问题加重；