事件：

    　　比亚迪发布2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入2161 亿元，同比+38.02%；归属于上市公司股东的净利润30.45 亿元，同比-28.08%；扣非后归属于上市公司股东的净利润12.55 亿元，同比-57.53%。

    　　投资要点：

    　　终端涨价&高端品牌发力，公司盈利能力有望改善提升。2021 年Q4公司实现营收709.5 亿元，同比+37.57%，归属于上市公司股东的净利润6.02 亿，同比-26.64%，盈利能力下降。全年来看，2021 年公司毛利率13.02%，同比-6.36pct，主要受电池原材料成本持续上涨的影响。2022 年2 月1 日和3 月16 日，公司上调旗下新能源车型官方指导价以应对原材料成本的持续上涨，盈利能力有望得到改善。此外，公司中高端品牌首款MPV 车型即将推出，另一高端新品牌也在规划中，高端化发展将助力公司盈利能力在中长期持续提升。

    　　1-2 月逆势领跑，销量保持良好增长。2022 年1-2 月累计来看，新能源乘用车累计销量180399 辆，同比增长501.5%，乘用车新能源渗透率97.3%，相比去年同期提升49.5pcts。2 月公司新能源乘用车销量环比仅-5.9%，表现出相比同行更强的市场韧性，受涨价影响较小，符合我们之前的预期，这充分体现了公司强大的产品力和品牌影响力。

    　　产品矩阵加速丰富，支撑销量持续高增。2022 年3 月17 日，海洋网军舰系列首款车型—驱逐舰05 上市；3 月15 日，全新汉系列DM-i与DM-p 车型正式发布并开启预售，10 小时订单即达12098 辆；3 月14 日，比亚迪的两款海洋网新车—护卫舰07 和海豹，进入工信部354 批新车公示，有望年内上市。其中，海豹将采用CTB 设计，实现电池与车身的一体化设计。多款重磅车型的上市或即将上市进一步丰富了海洋网产品矩阵，也大幅拓展了公司产品的整体多样性，推动品牌持续向上，对公司新能源汽车的持续高速发展起到有力的支撑作用。

    　　电池、整车产能持续扩张。2021Q3，公司相继注册了安徽无为、江苏盐城、山东济南以及浙江绍兴等四家电池子（孙）公司，动力电池产能有望加速扩张；公司拟利用太原比亚迪现有工厂进行设备改造，建设年产50 万套混动系统核心部件EHS 的装配线及配套设施，提升DM-i 混动系统产能；合肥新能源汽车高端核心零部件项目已于2021年8 月3 日完成备案，建成后将具备40 万辆新能源汽车核心配套零部件生产能力。公司整车及电池产能持续扩张以应对下游需求的高速增长，为公司长期可持续发展奠定良好产能基础。

    　　盈利预测和投资评级 由于汽车动力电池上游原材料成本大幅上涨，公司盈利能力受损，因此下调2022-2024 年盈利预测。但公司作为国内新能源汽车龙头企业，整车销量和动力电池装机量持续高速增长，产业链布局完善，技术储备深厚，产品矩阵不断丰富，涨价&高端化助力盈利能力提升，因此看好公司业绩的持续良好增长。预计公司 2022-2024 年实现主营业务收入3063、4116、5168 亿元，同比增速为42%、34%、26%；实现归母净利润 75、120、178 亿元，同比增速为147%、59%、49%；EPS 为2.59、4.11、6.12 元，对应当前股价的PE 估值分别为92、58、39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示 新能源汽车销量增长不及预期；新车上市进程不及预期；高端品牌发布及量产进度不及预期；公司产能落地进度不及预期；动力电池外供不及预期。