事件描述

    　　比亚迪发布2022 年2 月销量。2 月新能源乘用车销量87,473 辆，同比增长764.1%，环比下滑5.9 %，其中纯电动销量43,173 辆，同比增长451.0%，环比下滑6.9%，插混销量44,300辆，同比增长1836.2%，环比下滑4.8%。

    　　事件评论

    　　比亚迪产品需求坚挺，2 月在春节假期和天数较短影响下销量大幅好于行业，表现超预期，看好后续销量继续向上。因春节和日期天数较短，历史看2 月乘用车销量环比多数在下滑30%左右。比亚迪2 月新能源乘用车销量环比仅下滑5.9%，表现大幅好于行业。对比已披露销量的同行业，上汽大众、上汽通用2 月销量环比下滑30%左右，造车新势力蔚来、理想、小鹏分别环比下滑36.5%、31.4%和51.8%。一方面公司产品需求仍然坚挺，另一方面新产能也在加速投产。2 月公司纯电动销量43,173 辆，环比下滑6.9%，插混销量44,300 辆，环比下滑4.8%，好于纯电。随着疫情缓解、常州工厂投产，主力车型累积订单有望加速释放，看好后续销量继续增长。

    　　2 月主力车型销量表现突出，新产品上市订单响应积极，涨价有望弥补盈利。具体车型来看，2 月汉系列9,290 辆，领跑中国品牌中大型轿车市场；海豚8,565 辆，依然在较高水平，体现比亚迪3.0 纯电平台优越性；元PLUS 上市后，1 月获得2,000 销量，2 月元家族销量环比增长，新车型功不可没；唐DM-i 作为当前比亚迪超级混动的最高价格车型月销过万，凸显产品力。1 月21 日比亚迪宣布，因涨价受原材料价格大幅上涨以及新能源购车补贴退坡等影响，王朝网和海洋网主要车型价格上涨1000-7000 元不等。一方面新车上市后表现良好，另一方面后续还有多款新车即将上市，如汉DM-i、宋MAX DM-i、驱逐舰05、海洋系列新车，良好的产品力是涨价后销量仍然有保障的核心原因。

    　　超级混动和纯电新车型陆续上市，公司开启新一轮强势产品周期。1）纯电方面3.0 平台继承2.0 优势，关键部件集成化程度更高、体积更小、性能更忧，BYD OS 使智能化更进一步。2022 年海洋系列还将密集上市新车，纯电销量有望大幅提升。2）混动：混动元年来临，比亚迪在混动具备先发优势。比亚迪DM-i 混动系统中动力系统及控制系统全自主研发，核心零部件实现了自给自足，有效的控制了成本，使其具备和同类燃油车平价，且油耗更低、静谧平顺。从当前订单来看，DM-i 依旧处于供不应求状态，订单持续增加。

    　　投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先：

    　　纯电方面3.0 平台继承2.0 优势，BYD OS 使智能化更进一步；混动方面，DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点，销量有望大幅提升。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件如IGBT、电机电控等也有望逐步外供。预计2021-2023 年EPS 分别为1.36、3.20、4.66 元，对应PE 为172X、73X、50X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期；

    　　2、动力电池降本幅度不及预期。