事项：

    1）2 月总销量同比增长335%，优于行业整体水平。比亚迪公布2022 年2 月总销量为91,078 台，同比增长335%，环比减少5%；新能源销量为88,283 台，同比增长753%，环比减少5%，新能源销量占比达97%，市占率逼近30%。根据乘联会数据，2022 年2 月狭义乘用车批发销量150.2 辆，同比增长31%，环比下降30% ， 公司销量表现大幅跑赢行业。分车型看， 王朝网表现出色， 汉/ 唐/ 宋/ 秦/ 元家族售出9,290/10,426/24,534/24,503/8,953 辆，其中宋EV/元家族/唐DM 销量大涨59 倍/24 倍/11 倍；其他系列中，海豚售出8,565 辆。

    2）元PLUS 上市即热销，性价比优势显著。2022 年2 月19 日，比亚迪元PLUS 在中澳两地同步上市。根据比亚迪官方微博消息，截至2022 年2 月21 日，国内订单已突破2 万台。元PLUS 国内指导价为13.18-15.98万元，澳洲指导价为44,990-47,990 澳元，比国内售价高40%-60%。与其他纯电动紧凑型SUV 竞品对比，元PLUS 动力性能和智能配置不落下风，性价比更有优势。

    国信汽车观点：中国汽车工业协会根据13 家重点企业上报的周报推算，2022 年2 月汽车行业销量预计完成166.6 万辆，环比下降34.2%，同比增长13.8%。根据乘联会的数据，2022 年2 月全月，国内狭义乘用车批发销量初步统计为150.2 万辆，日均批发销量5.4 万辆，同比去年2 月增长31%，环比1 月下降30%，总体表现很好。比亚迪的批发销量表现大幅跑赢行业。假设2 月新能源乘用车的渗透率为20%，则2 月新能源乘用车的批发销量大约为30 万辆。比亚迪2 月的乘用车市场份额约为6%，新能源乘用车市场份额约为30%。DMI 产能不断爬坡，比亚迪汉持续热销，秦PLUS BEV、元EV 等车型市场反应热烈，海洋家族首款车型海豚上市至今保持热销，公司业绩持续向好。我们维持之前的盈利预测，预计21/22/23 年公司的EPS为1.54/3.02/4.02 元，归母净利润为45/88/117 亿元，对应PE 为151/77/58 倍，维持“增持”评级。

    评论：

    2 月总销量同比增长335%，表现领先行业

    2022 年3 月，比亚迪公布2022 年2 月产销数据。公司2 月总销量为91,078 台，同比增长335%，环比减少5%；新能源销量为88,283 台，同比增长753%，环比减少5%，新能源销量占比达97%。燃油车销量为2,795台，同比减少74%，环比增长24%。根据乘联会数据，2022 年2 月狭义乘用车批发销量150.2 辆，同比增长31%，环比下降30%，公司销量表现大幅跑赢行业。

    插混销量同比增长18 倍，插混与纯电销量比呈扩大趋势。2022 年2 月，公司纯电乘用车销量为43,173台，同比增长451%，环比减少7%，主要由汉EV、元EV、秦PLUS BEV 等车型贡献；插混乘用车销量44,300台，同比增长1836%，环比减少5%，主要由秦、宋、唐三款DMI 车型贡献。插混与纯电销量比略微扩大1.03。

    2 月新能源销量占比保持高位，新能源乘用车市场占有率接近30%。中国汽车工业协会根据13 家重点企业上报的周报推算，2022 年2 月汽车行业销量预计完成166.6 万辆，环比下降34.2%，同比增长13.8%。根据乘联会的数据，2022 年2 月全月，国内狭义乘用车批发销量初步统计为150.2 万辆，日均批发销量5.4万辆，同比去年2 月增长31%，环比1 月下降30%，总体表现很好。比亚迪的批发销量表现大幅跑赢行业。

    假设2 月新能源乘用车的渗透率为20%，则2 月新能源乘用车的批发销量大约为30 万辆。比亚迪2 月的乘用车市场份额约为6%，新能源乘用车市场份额约为30%。

    乘用车2 月销量环比小幅下滑，热门车型销量大涨。2022 年2 月比亚迪乘用车销量为90,268 辆，同比增长336% ， 环比减少5% 。分车型看， 王朝网车型表现出色， 汉/ 唐/ 宋/ 秦/ 元家族售出9,290/10,426/24,534/24,503/8,953 辆，其中宋EV/元家族/唐DM 销量同比大涨59 倍/24 倍/11 倍；其他系列中，海豚售出8,565 辆。

    电池业务稳定推进，2 月装机量同比增长241%。2022 年2 月，新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为4.615GWh，同比增长241%，环比下降3%，累计装机总量为9.385GWh。

    元PLUS 上市即热销，海外售价直指大众ID.3。2 月19 日，比亚迪元PLUS 在中国和澳大利亚两地同步上市（澳大利亚市场命名为ATTO 3），预售以来国内订单已突破2 万台。元PLUS 是比亚迪e 平台3.0 首款A 级潮跑SUV，国内综合补贴后的官方指导价为13.18-15.98 万元，澳洲官方指导价为44,990-47,990 澳元，约合人民币20.79-22.17 万（按1 澳元=4.62 元人民币换算），比国内售价高40%-60%。

    动力性能和智能配置优，元PLUS 性价比高。与小鹏G3i、几何C、埃安Y 和哪吒U 的旗舰车型对比，元PLUS搭载磷酸铁锂刀片电池和最大功率为150kW 的永磁同步电机，动力性能并不落下风。此外，元PLUS 配备了5 个摄像头、12 个超声波雷达和13 个毫米波雷达，为APA 自动泊车、ACC 自适应巡航、盲区监测等DiPilot智能驾驶辅助系统提供硬件支持，极大地提升智能驾驶体验。

    多款新车型蓄势待发，旗舰超混值得期待。在新车布局方面，比亚迪今年将在王朝网上市汉DM-i、汉DM-p和2022 款唐EV 等旗舰车型，海洋网上市驱逐舰、海豹、海鸥和海狮等车型，高端品牌网上市腾势等车型。

    王朝系列的超混旗舰车型预售在即，已经通过各种社交平台营销预热。根据工信部信息，新推出的汉DM-i全系搭载晓云-插混专用1.5T 引擎，最大功率102kW，两驱版本永磁同步电机分别为145kW 和160kW，电池总容量分别为18.3kW/h 和37.6kW/h，两驱版本WLTC 工况纯电续航里程为121km 和242km。

    积极拓展海外业务，推动新能源商用车出口。除了聚焦国内乘用车市场，比亚迪还积极探索布局海外商用车市场。在客车方面，2 月初比亚迪K6 纯电动大巴在毛里求斯投入运营，2 月下旬比亚迪最大海外纯电动大巴订单在哥伦比亚波哥大开始首批交付运营，同期获得英国巴士运营商National Express130 多台纯电动大巴的订单，将助力考文垂成为英国首个实现公交全面电动化的城市。在货车方面，比亚迪与百威英博达成零排放卡车运输合作，目前已有25 辆比亚迪纯电动牵引车8TT 投入到百威英博加州的4 个配送中心使用，最近再增加了20 辆订单。此外，比亚迪近日还与中亚地区规模最大且唯一具备完整汽车产业布局的乌兹别克斯坦国有汽车集团UzAuto 签署战略合作谅解备忘录，探讨新能源汽车开发推广。

    投资建议：销量表现亮眼，维持“增持”评级

    中国汽车工业协会根据13 家重点企业上报的周报推算，2022 年2 月汽车行业销量预计完成166.6 万辆，环比下降34.2%，同比增长13.8%。根据乘联会的数据，2022 年2 月全月，国内狭义乘用车批发销量初步统计为150.2 万辆，日均批发销量5.4 万辆，同比去年2 月增长31%，环比1 月下降30%，总体表现很好。

    比亚迪的批发销量表现大幅跑赢行业。假设2 月新能源乘用车的渗透率为20%，则2 月新能源乘用车的批发销量大约为30 万辆。比亚迪2 月的乘用车市场份额约为6%，新能源乘用车市场份额约为30%。DMI 产能不断爬坡，比亚迪汉持续热销，秦PLUS BEV、元EV 等车型市场反应热烈，海洋家族首款车型海豚上市至今保持热销，公司业绩持续向好。我们维持之前的盈利预测，预计21/22/23 年公司的EPS 为1.54/3.02/4.02元，归母净利润为45/88/117 亿元，对应PE 为151/77/58 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期；汽车缺芯加剧；国际政治形势不稳定影响全球供应链。