事件：2022 年3 月3 日，比亚迪发布2022 年2 月产销数据。2 月产量91406 辆，同比+324%，环比-2.9%；销量91078 辆，同比+335.2%，环比-4.6%。

    点评：

    多重因素扰动，公司2 月产销量延续高水平。受到春节假期及消费者倾向于春节前买车的消费观念影响，2 月通常为销售淡季；2022 年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%；伴随电池原材料价格的持续上涨的现状，新能源汽车企业成本增加，公司于2 月1 日起对旗下新能源车型官方指导价上调1000-7000 元。不利的市场背景下，公司2 月日均销量为3253 辆，相较于1 月日均销量3078 辆，日均销量环比+5.67%，仍保持较高水平；2 月总产量91406 辆，总销量91078 辆，产销数量接近，基本处于满产满销状态。

    从细分来看，2 月公司新能源乘用车产量为88326，同比+667.9%/环比-3.5%；销量为87473 辆，同比+764.1%/环比-5.9%。其中，插电式混合动力车型销量44300 辆，同比+1836.2%/环比-4.81%，其中秦、唐系列销量贡献较大；纯电车型销量43173辆，同比+451%/环比-6.93%，其中，宋系列纯电动车型需求强劲，约2 万辆。商用车销量810 辆，同比+ 249.1%/环比+234.7%。燃油车方面，公司2 月销量2795 辆，同比-73.6%/环比+24%。2022 年2 月公司动力电池及储能电池装机总量约为4.615GWh，同比+240.8%/环比-3.25%。

    2022 年车型规划亮眼，产能提升及出海战略为销量目标助力。2022 年，公司将目标定为“服务300 万新能源汽车用户”，2022 年目标约150 万，目前1、2 月新能源汽车销量共计18.15 万辆，已完成全年目标的13.85%。

    （1）车型规划方面：将王朝、海洋、腾势、高端品牌这四个板块并列，从而覆盖6-100 万元级汽车市场。海洋网包含海洋生物系列和军舰系列：海洋生物系列，公司2022 年计划上市海豹、海鸥及海狮三款车型，其中海豹为B 级SUV，对标特斯拉Model Y 车型；军舰系列将与DM-i 超级混动技术进行结合，通过“快、省、静、顺、绿”的颠覆性优势，在新能源和燃油车市场全面发力。王朝网方面，汉DM-i上市在即，公司已发布最新预告图，确认采用19 英寸五辐式高性能轮毂，动力上将会搭载骁云全新1.5T 发动机+EHS145 混动系统的组合。在中高端汽车领域，公司依托腾势品牌，将于2022 年起推出3 款新车型，包含MPV 和SUV 车型；除此之外，公司将推出全新高端新能源品牌，再战高端市场。

    （2）产能提升方面：公司从去年起规划新建或扩建8 座工厂。到2022 年，实际可利用产能将达190 万台。

    （3）海外布局方面：于2021 年6 月将唐EV 车型出海挪威；于2022 年2 月正式上市的元PLUS 车型，作为公司出海战略中的首款全球车型，已正式进入澳洲市场，起售价高达44990 澳元，证明公司致力于开拓中国新能源汽车出海新格局。

    投资建议：2022 年比亚迪有望借助混合动力领域的领先布局和纯电动车领域的蓝海效应维持高增长态势，其性能高、成本低的混动技术与多车系的车型为满足不同类型的客户持续赋能。技术升级驱动产品周期，公司2022 年有望量利齐升，我们预计公司2021-2023 归母净利润分别为36.0 亿元、96.6 亿元和 146.5 亿元，对应PE 分别为 189 倍、70 倍和 46 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：车辆电池原材料价格上涨、新能源汽车国家补贴退坡、新车型推广不及预期