事件： 公司发布2022 年2 月产销量，2 月公司共实现汽车产销量9.14 万辆/9.11 万辆，同比分别+323.98%/+335.22%。其中，新能源乘用车产销量8.83 万辆/8.75 万辆，同比+667.92%/+764.10%。

    销量同比翻数倍环比超预期，受春节影响较小。2022 年2 月公司销售汽车9.14 万辆，同比+335.22%/环比-4.55%，其中新能源汽车销售9.32 万辆，占比97%。新能源乘用车2 月销量达到8.75 万辆，同比/环比分别+764.10%/-5.87%。其中，纯电车型2 月销售4.32 万辆，同比/环比分别+451.03%/-6.93% ， 混动车型2 月销售4.43 万辆， 同比/环比分别+1836.19/-4.81%。根据中汽协周报推算，受春节对汽车生产与交付的影响，2 月汽车行业整体销量预计环比下降34.2%，公司2 月汽车销量环比降幅明显小于行业。

    新产品源源不断带动需求，产能偏紧将持续扩张。公司产品元Plus 于1月开启预售后，2 月正式上市。其他预计即将上市的2022 年新车包括新款汉EV/汉DM-i，唐MAX，海鸥/海豹/海狮，驱逐舰05/07，巡洋舰05/07，Ocean-X 等，其中海豹等车型有望在4 月北京车展上推出。新品推出源源不断，支撑需求端热度不减。生产端，公司产品仍处于供不应求的状态，秦/宋Plus 等车型订单累积较多。公司积极扩产，2021 至今持续在西安、常州、长沙等主要生产基地附近布局零部件公司，以支撑整车产能扩张。

    公司目前供需两旺，预计今年新车型的推出和产能的扩张将支撑公司继续跑赢行业。

    看好公司新能源汽车全产业链的综合实力，维持“审慎增持”评级。（1）预计2022 年汽车行业混动路线将快速增长，公司凭借DMi 混动技术在混动新车市场中占据优势地位，秦/宋PLUS DM-i/军舰系列产品或将继续增长。纯电方面，e 平台多款新车的陆续上市也将助力公司市占率的提升。

    （2）2022 年公司动力电池开启外供，2 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量达到4.62GWh，后续有望继续增长。（3）半导体业务分拆加速，预计创业板上市后将实现更快发展。（4）公司加深与地平线等国内领先芯片企业战略合作，预计未来在智能驾驶相关领域也有望实现新突破。我们维持公司2021/2022/2023 年归母净利润预测为45.57亿/92.95亿/129.01 亿，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；芯片短缺问题加重；