比亚迪发布十一月销量。公司11 月销售新能源乘用车90,121 辆，同比增长252.7%，环比增长12.6%，其中纯电动销量46,137 辆，同比增长153.2%，环比增长11.9%，插电混销量43,984 辆，同比增长499.8%，环比增长13.4%。公司总汽车销量98,340 辆，同比增长82.3%，环比增长9.3%。

    　　事件评论

    　　纯电主要车型销量过万，混动结构优化，公司销量持续创历史新高。11 月公司新能源乘用车销量90,121 辆，同比增长252.7%，环比增长12.6%，继续创历史新高。分类别看，纯电动销量46,137 辆，同比增长153.2%，环比增加4,905 辆，混动销量43,984 辆，同比增长499.8%，环比增加5,213 辆。具体车型看，纯电方面汉EV 达到10,018 辆，秦PLUS EV 达到10,094 辆，元系列6,521 辆，海豚上市第4 个月达到8,809 辆，是比亚迪在纯电中高低端市场的全面告捷。其中秦PLUS EV 作为今年4 月上市的新车型，销量逐月提升，在上市第8 个月销量过万，汉EV 作为自主品牌定位于20 万以上高端市场也突破了1 万辆。混动方面，DM-i 车型受到产能瓶颈逐渐缓解，销量稳步提升。11 月宋PLUS DM 销量环达到15,097 辆，环比增加3,391 辆，唐DM 销量8,014 辆，环比增加1,252 辆。

    　　超级混动和纯电新车型陆续上市，公司开启新一轮强势产品周期。1）纯电方面3.0平台继承2.0 优势，关键部件集成化程度更高、体积更小、性能更忧，BYD OS 使智能化更进一步。海豚是比亚迪e 平台3.0 和全新海洋系列首款量产车型，和竞品对比，海豚在配置和轴距方面具备一定优势，月销量迅速爬坡至8,809 辆，超过同类竞品，明年海洋系列密集上市新车，纯电销量有望大幅提升。2）混动：混动元年来临，比亚迪在混动具备先发优势。比亚迪DM-i 混动系统中动力系统及控制系统全自主研发，核心零部件实现了自给自足，有效的控制了成本，使其具备和同类燃油车平价，且油耗更低、静谧平顺。从当前订单来看，DM-i 依旧处于供不应求状态，订单持续增加。

    　　投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先：纯电方面3.0 平台继承2.0 优势，BYD OS 使智能化更进一步；混动方面，DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点，销量有望大幅提升。

    　　2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间巨大，已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件如IGBT、电机电控等也有望逐步外供。预计2021-2023 年EPS 分别为1.53、3.20、4.66 元，对应PE 为200X、96X、66X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期；

    　　2. 动力电池降本幅度不及预期。