事件:

    　　公司发布2021 年11 月产销报告：11 月新能源汽车产量91829 辆，本年累计515089 辆，同比增长219.81%。11 月新能源汽车销量91219 辆，本年累计509838 辆，同比增长216.97%；11 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为4.883GWh，本年累计装机总量约为32.873GWh。

    　　投资要点：

    　　公司新能源乘用车月销量破9 万辆，新能源渗透率达92.7%。单月来看，11 月公司乘用车销量97242 辆，同比增长84.1%，环比增长9.4%；其中，新能源乘用车销量90121 辆，同比增长252.7%，环比增长12.7%，新能源渗透率已达92.7%，再次刷新历史新高。1-11 月累计来看，新能源乘用车累计销量50.1 万辆，同比增长230.7%，乘用车新能源渗透率达79.2%，相比去年同期提升37.3pcts。

    　　DM-i 成为公司汽车销量增长的最大推动力。在公司11 月新能源乘用车销量中，EV 车型46137 辆，同比增长153.2%，环比增长11.9%；DM-i 车型43984 辆，同比增长499.8%，环比增长13.45%。1-11 月新能源乘用车销量中，EV 车型272493 辆，同比增长144.4%；DM-i车型228429，同比增长471.5%。DM-i 作为公司第四代PHEV 技术，在馈电状态下依旧能够保证良好的驾乘体验，油耗显著低于同级别燃油车型，产品力突出，价格也比上一代DM 车型明显降低，相比同级别燃油和混动竞品车型具有非常高的性价比，成为2021 年推动公司汽车销量增长的最大推动力。

    　　王朝网各系列车型继续保持出色销量表现，汉系列历史累计销量已超14 万辆。2021 年11 月，汉系列车型销量12841 辆，同比增长33.9%，自去年上市以来累计销量已超14 万辆，持续保持畅销；唐系列车型销量8125 辆，其中全新一代唐DM 同比增长166.5%；宋系列车型销量25077 辆，其中宋DM 同比增长1229%；秦系列车型销量30049 辆；元系列车型销量6521 辆，全系列同比增长417.5%；e 系列销量3799辆，其中e2 同比增长25.4%。各系列车型通过PLUS/PRO/MAX 等子系列的延展开拓，在各自的细分市场不断创造优异的销量表现。

    　　海豚月销量已达8809 辆，为海洋网未来发展奠定良好基础。海洋网共有海洋生物和军舰两个主打系列，分别定位于搭载e 平台3.0 的纯电车型和搭载DM-i 的PHEV 车型。军舰系列的首款车型-驱逐舰05，　　与海洋网一同发布，新车造型运用全新设计语言，更加符合年轻人审美，整车在尺寸和价位上将与秦PLUS DM-i 进行对标。海洋生物系列的首款车型-海豚车型于8 月13 日开启预售并于29 日正式上市后，凭借超高轴长比和精致的内饰，在9、10 月的销量分别达到3000、6018 辆，11 月销量进一步上升至8809 辆，，环比增长46.4%，成为公司又一爆款车型。我们认为，随着公司车型产品力和品牌力的不断提升，渠道分网的客观条件已经非常成熟，“海洋网”将在海洋生物系列和军舰系列两大产品序列的带领下，与“王朝网”并驾齐驱，成为推动比亚迪汽车销量快递增长的重要一环。

    　　盈利预测和投资评级 给予公司“买入”评级。我们看好公司未来发展，预计公司 2021 -2023 年实现主营业务收入2069、3797、5501 亿元，同比增速为 32%、84%、45%；实现归母净利润45、97、141 亿元，同比增速为7%、112%、45%；对应 EPS 为1.67、3.54、5.15 元。

    　　风险提示 新能源汽车销量增长不及预期；新车上市进程不及预期；公司产能落地进度不及预期；动力电池外供不及预期。