事件

    　　公司发布产销快报，10 月汽车总销量8.99 万辆，同比+88.4%，环比+12.3%；其中新能源车销量8.10 万辆，同比+249.1%，环比+14.0%。

    　　简评

    　　新能源车销量继续环比增长，占比达90%

    　　公司10 月新能源车销量8.10 万辆，其中新能源乘用车销量8.00 万辆（同比+262.9%，环比+14.3%），连续8 个月实现环比增长，继续创新高。10 月，纯电动乘用车销量4.12 万辆（同比+176.4%，环比+13.6%），插电混动乘用车销量3.88万辆（同比+444.1%，环比+15.0%），燃油车销量0.89 万辆（同比-63.7%，环比-1.3%）。

    　　10 月公司新能源车销量占比为90.1%，产品结构继续优化，燃油车逐步出清。

    　　汉系列稳中有增、DM-i 持续爬坡，海豚表现超预期10 月销量分车型看，秦系列2.77 万辆（环比+11.0%），秦Plus DMi 为 1.75 万辆（环比+15.4%）；宋系列2.33 万辆（环比+8.9%），宋DM（主要为DMi）为1.17万辆（环比+13.9%）；汉系列1.11 万辆（环比+8.2%），其中汉EV 为8287 辆（环比+6.3%）；唐系列6862 辆（环比+9.7%），唐DM（主要为DMi）为6762 辆（环比+16.1%）；海豚6018 辆（环比+100.6%）。此外e 系列和元销量分别环比+6.4%和21.1%。10 月环比增量前三车型分别为海豚（环比+3018 辆）、秦Plus DMi（环比+2334 辆）、宋DM（环比+1428 辆）；秦、宋、唐插混车型（基本为DMi）合计35971 辆，环比+4702 辆，增幅高于9 月（9 月环比+4067 辆）。10 月销量环比增量除来自DMi 车型外，海豚贡献3 千辆的增量。海豚上市后表现超预期，10 月订单近万辆，销量将继续环比提升。

    　　投资建议：纯电插混放量，业绩持续改善，维持“买入”评级销量方面，DMi 销量继续爬坡，同时以海豚为代表的纯电车型也在带来增量。“双轮”驱动下，公司明年销量看翻倍增长。业绩方面，在原材料涨价情况下，公司汽车板块业绩从一季度到三季度持续环比改善，我们测算DMi 已实现盈利。展望Q4 及明年，我们判断原材料上涨有望见顶，DMi/海洋系列等车型继续放量，利润弹性将进一步释放出来。估值方面，当前公司估值的锚为DMi，DMi 需求强劲，汽车有量无利质疑不断被打破，同时动力电池外供预期提供估值增量。我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为40/89/112 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：短期缺芯影响，上游原材料涨价，新品销售不及预期等。