事件:比亚迪发布10 月份销量数据:10 月份共销售汽车8.99 万台,同比增长89.92%。

    销量好于预期,纯电表现优异。公司10 月份新能源乘用车销量8 万台,环比增长14.25%,好于预期,其中,纯电动乘用车4.1 万台,环比增加4926 台,增量主要由海豚、元pro 等车型贡献,其中海豚表现尤为亮眼,9 月份销量超过6000台,当月订单超过9960 台,在10 万级纯电动乘用车中,尤其突出,其核心优势在于:纯电平台能够带来极为舒适的驾乘体验,且具备显著的性价比优势。未来,基于E 平台3.0,公司还将推出更多有强大竞争力的车型,如,海狮、海豹等。(以上数据来源:公司公告、懂车帝)

    混动持续爬坡,重磅新品即将上市。10 月份PHEV 车型销量达3.9 万台,环比增长15%,销量表现较好。其中,秦Plus DMi、宋Plus DMi 以及唐DM 均有显著环比增长。目前DMi 系列车型等车时间依然较长,未交付订单较多,预计随着产能的持续爬坡,这三款车型的销量有望持续环比高增长。另外,根据公司微信公众号,公司重磅新品宋Pro DMi 即将上市,预计可为公司带来非常显著的增量。根据工信部新车公告,汉DMi、F5 以及宋MAX DMi 版也有望在明年陆续上市。

    未来几年的比亚迪非常值得期待。根据我们之前深度报告的测算,公司2022年汽车销量有望达145 万辆,其中新能源乘用车128 万辆,单车利润仍有较大提升空间(dmi 新增投入较小,单车折旧&摊销大幅下降,单车费用亦大幅下降)。 另外,随着越来越多的车企加入混动行列,尤其是长续航PHEV,我们对2023年PHEV(含EREV)的政策比此前更为乐观。因此,2023 年之后的比亚迪依然非常值得期待——纯电加速对燃油车的替代、混动持续增长。另外,根据天眼查,2021Q3,公司相继注册了安徽无为、江苏盐城、山东济南以及浙江绍兴等四家电池子(孙)公司,公司动力电池产能有望加速扩张,未来刀片电池外供亦有望超预期。

    投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为44.2、112.8 以及136.3 亿元,对应当前市值,PE 分别为196、77 以及64 倍,维持“买入-A”评级,6 个月目标价360 元/股。

    风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期