事件:

    　　2021 年10 月28 日，比亚迪发布三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入1451.92 亿元，同比+38.25%；实现归母净利润24.43 亿元，同比-28.43%。2021 年Q3 公司实现营收543.07 亿元，同比+21.98%；实现归母净利润12.70 亿元，同比-27.5%。

    　　投资要点：

    　　营收较快增长，有效抵御成本压力，毛利率边际改善。公司前三季度营收1451.92 亿元，同比+38.25%；21Q3 营收543.07 亿元，同比+21.98%，环比+8.85%，汽车销量的提升和手机部件大单的落地拉升公司营收。公司前三季度毛利率12.97%，同比-7.78pct，21Q3公司毛利率13.33%，同比-8.99pct，环比+0.43pct。在铝材等大宗商品和磷酸铁锂、六氟磷酸锂等动力电池原材料价格持续上涨的趋势下，公司毛利率仍有一定边际改善，公司供应链优势体现明显，成本控制能力提升。

    　　DM-i 销量爆发贡献业绩弹性。2021 年Q3 插混车型销量同比增长4.2 倍，9 月秦PLUS-DM-i 销售1.5 万辆，在手订单充裕，持续刷新月销记录。前三季度公司新能源乘用车销量33.1 万辆，同比+218.5%，蝉联国内销量第一。21Q3 新能源乘用车销量18.1 万辆，　　同比+289.1%，环比+186.5%；其中纯电车销量9.2 万辆，同比+185.7%，插混车销量8.9 万辆，同比+520.6%。插混车型销量极大提升主要得益于低油耗的秦PLUS-DM-i 车型大卖。21Q3 秦PLUS-DM-i 销量3.9 万辆，占公司插混车销量43.8%。公司DM-i平台在手订单量充裕，预计21 年末产能释放后，DM-i 车型放量将带动比亚迪全面突破历史销量，有望带动汽车业务整体盈利能力提升，贡献业绩弹性。

    　　磷酸铁锂技术路线得到市场认证，电池外供进度加快。21 年前三季度公司动力电池装机量14.73GWh，市占率16%；21 年Q3 公司动力电池装机量7.09GWh，市占率17.9%。动力电池上游原材料价格的上涨推动各整车厂纷纷从三元锂电池转向具有成本优势的磷酸铁锂电池。21Q2 行业磷酸铁锂装机量占比57%，超过三元锂电池，比亚迪技术路线的前瞻性选择得到市场认证。公司已于一汽、丰田、福特、戴姆勒等公司在动力电池外供上形成深度合作，22 年电池外供量将迎来明显增长。

    　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予 “买入”评级。公司为国内新能源汽车引领者，DM-i、e 3.0 平台的技术迭代使得公司产品具有持续竞争力，爆款车型频出。电池和功率半导体外供也为公司提供新业绩增长点。预计公司2021 年-2023 年实现主营业务收入2102/2747/3619 亿元，同比增速为34%/31%/32%。实现归母净利润45/70/99 亿元， 同比增速为6%/55%/41%； 对应EPS 为　　1.64/2.56/3.61 元。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、动力电池外供进度不及预期、技术路线更迭、新能源汽车政策波动。