事项：

    　　公司发布2021 年8 月销量快报：

    　　1） 汽车销量6.9 万辆，同比+86%、环比+19%；2） 新能源车销量6.1 万辆，同比+302%、环比+22%；3） 燃油车销量0.7 万辆，同比-67%、环比+3%；4） 电池装机总量3.5Gwh，同比+271%、环比+17%。

    　　评论：

    　　8 月交付再加速，新能源车销冠地位稳固。公司8 月总销量环比+19%，结构上：BEV 增长明显/环比+22%、DM 持续释放/环比+19%、燃油车维持稳定/环比+3%。8 月比亚迪汉EV/DM 交付达9,035 辆，DM-i 三款车型合计销量预计在2.7 万辆附近，秦Plus DM-i 交付最多/环比+16%。当前DM-i 平台累计订单已超过16 万台、交付周期超过4.5 月。公司新能源车终端热度高，新单、交付均在加速上行，当前新能源车销冠地位稳固。

    　　全面上调核心业务发展预期：

    　　1） 整车：受益于DM-i 的热销，预计21-23 年销量有望达到71/106/147 万辆，其中NEV 为58/104/145 万辆，海洋王国系列、XDream、高端品牌将开启后续纯电新品周期，国内新能源车市占率有望达到20%-30%；2） 电池： 随新能源车热销及外供增长， 预计21-23 年销量有望达到36/63/82Gwh，电池外供仍有超预期空间。

    　　2H21 盈利有望超预期，单车盈利弹性待释放。公司Q1、Q2 分别完成10.4、14.3 万辆汽车销售，Q2 销量环比+37%，实际Q2 扣非归母净利环比+5.3 亿元。

    　　预计Q3、Q4 销量有望达到20.1、26.0 万辆，环比+41%、+29%，结构上盈利较好的EV/DM 占比逐步提高。3Q21 及4Q21 盈利环比增长趋势确定性高。此外，公司2H21 固定的折摊及费用比例有望进一步压缩，单车盈利有望上行。

    　　中长期，公司拥有持续超越新能源赛道增长的潜力。公司坚持纯电、混动并举的技术路线，高端纯电、经济混动产品引领市场，是国内行业标杆。随着市占率及盈利的持续提升，公司未来有望将销量领先的优势转化为后续数据储备及利用、电动技术迭代及盈利模式开发的成长基石，拥有超越赛道增长的潜力。

    　　投资建议：全球电动化步伐加快，比亚迪作为国内电动车企龙头成长加速。考虑21 年原材料上涨压力，22-23 年DMi 放量与电池外供有望超预期，带动利润率上行。我们上调公司21 年-23 年归母净利润预测至49/104/170 亿元（原预测47/101/161 亿元），对应增速+15%/+113%/+64%，EPS 1.70 元、3.63 元和5.93 元。维持A 股目标价360.7 元，对应22 年PS 3.3 倍，维持“强推”评级。考虑A/H 溢价1.10，维持H 股目标价至327.9 港元。

    　　风险提示：汉或DM-i 销量不及预期、原材料涨价持续时长或幅度超预期。