事件：比亚迪发布2021年中报，2021H1营业总收入908.85亿元，同比增长50.22%；归母净利润11.74亿元，同比下降29.41%；扣非归母净利润3.69亿元，同比下降59.76%。

    　　点评：

    　　三大业务均实现同比较快增长，整体营收快速增长。2021H1营收908.85亿元，同比增长50.22%，其中汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入391.57亿元，同比增长22.09%；手机部件、组装及其他产品业务的收入431.32亿元，同比增长84.48%；二次充电电池及光伏业务的收入82.87亿元，同比增长72.97%。三大业务占集团总收入的比例分别为43.08%、47.46%和9.12%。

    　　受原材料价格上涨影响，利润率有所下降。2021H1公司毛利率12.76%，同比下降6.84pct，主要受大宗商品等原材料价格上涨影响；净利率1.99%，同比下降1.95pct，净利率相比毛利率而言，下降幅度较低，主要因为公司费用控制能力较强。2021H1销售费用率2.92%，同比下降0.39pct；管理费用率2.64%，同比下降0.7pct；研发费用率3.30%，同比下降0.87pct；财务费用率1.05%，同比下降1.70pc。

    　　新能源车市占率提升，品牌形象持续提高。上半年随着集团「刀片电池」新技术的应用和DM-i超级混动系列新产品的上市，新能源汽车销量屡创新高。2021年6月，集团新能源汽车市场占有率超过16%，较年初增长接近5%，销量继续领跑国内新能源汽车市场，并稳居全球前列，品牌影响力进一步提升。其中，高端旗舰车型「汉」凭借其「安全、性能、豪华」三大标杆，成为国内汽车工业首款月销破万的中大型轿车，领跑自主品牌中大型轿车市场。截至6月，不到一年时间，「汉」累计销量约9万辆，打破了20万以上中国新能源自主品牌轿车的销量天花板，成为中国自主品牌向上的标杆性产品，并助力集团品牌形象持续提升。

    　　比亚迪半导体分拆上市进程稳步推进。今年6月集团旗下比亚迪半导体获深交所受理其分拆上市申请，进程稳步推进。比亚迪半导体作为国内自主可控的车规级IGBT领导厂商，本次分拆将有利于比亚迪半导体拓宽融资渠道、提升品牌知名度，助力其成为高效智能的新型半导体供应商。

    　　投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.71元、2.58元、3.05元，对应PE分别为169倍、112倍、95倍，维持谨慎推荐评级。

    　　风险提示。汽车产销量不及预期，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨等。