投资要点

    　　2021 年H1 公司实现归母净利润11.74 亿元，同比降低29.41%，基本符合市场预期。2021 年H1 公司营收908.85 亿元，同比增长50.22%；归母净利润11.74 亿元，同比减少29.41%；扣非净利润3.69 亿元，同比减少59.76%；2021 年上半年毛利率为12.76%，同比减少6.83pct；2021年上半年净利率为1.99%，同比减少1.95pct。

    　　2021 年Q2 归母净利润9.36 亿元，同比降低39.59%，环比增长294.43％，基本符合市场预期。2021 年Q2 公司实现营收498.94 亿元，同比增加22.21％，环比增长21.72%；归母净利润9.36 亿元，同比减少39.59%，环比增长294.43％，扣非归母净利润4.5 亿元，同比减少67.55%，环比减少651.51%。盈利能力方面，Q2 毛利率为12.9%，同比减少7.63pct，环比增长0.31pct；归母净利率1.88%，同比减少1.92pct，环比增长1.3pct；Q2 扣非净利率0.9%，同比下降2.5pct，环比提升1.1pct。

    　　汽车业务：新能源乘用车强势增长，燃油车销量下滑。2021H1 汽车业务及相关产品业务实现营收391.57 亿元，同比增加22.1%，毛利率19.5%，同比下降4.4pct。销量方面，根据比亚迪产销快报，2021 年上半年比亚迪汽车累计销售24.67 万辆，同比增长55.51%。新能源乘用车对比亚迪增量贡献最大，2021H1 比亚迪共销售15.02 万辆新能源乘用车，同比大增161.47%。

    　　刀片电池大放异彩，电池外供放量可期。从国内装机看，2020H1 公司动力电池装机量6.63GWh，同比高增165.2%，市占率15%，与2020 年H1 基本持平。其中Q2 装机3.99GWh，同比增长167.79%，环比增长99%，全年装机有望超15gwh，出货量有望达到20gwh。同时，储能市场需求爆发，我们估计公司H1 储能出货有望超2GWh，全年出货量有望达到5GWh。

    　　投资建议：由于公司新车型不断推出，电池产能积极扩产，我们维持2021-2023 年归母净利润为51.0/77.5/109.8 亿元， 同比增长21%/52%/42%，对应148/98/69xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动、竞争加剧等