事件描述

    　　比亚迪发布2021 年中报，公司2021 年上半年实现营业收入908.9 亿元，同比增长50.2%，实现归母净利润11.7 亿元，同比下滑29.4%，扣非后归母净利润3.7 亿元，同比下滑59.8%；其中Q2 实现营业收入498.9 亿元，同比增长22.2%，实现归母净利润9.4 亿元，同比下滑39.6%，扣非后归母净利润4.5 亿元，同比下滑67.6%。

    　　事件评论

    　　新能源车销量放量，手机业务大幅增长，公司收入增速较快。分业务结构看，2021H1 公司手机部件及组装等收入431.3 亿元，同比增长84.5%，汽车收入391.6亿元，同比增长22.1%，二次充电电池收入82.9 亿元，同比增长73.0%。1）手机部件及组装：根据比亚迪电子公告，主要是智能手机和PC 行业景气度回升，安卓大客户份额持续提升以及北美大客户核心产品出货量持续提升。2）汽车：行业新能源渗透率快速提升，2021Q2 行业新能源乘用车批发销量渗透率已提升至13.0%，同比增加8.4pct，环比增加3.3pct。2021Q2 公司新能源乘用车销量9.7万辆创历史新高，同比增长170%，环比增长81%，市占率同比下降0.5pct，环比提升4.3pct，主要因为汉和DM-i 车型的增量贡献。

    　　防疫产品对利润同比影响大，环比来看汽车业务盈利显著改善，二季度业绩超出预期。2021H1 公司归母净利润同比下滑29.4%，其中Q2 同比下滑39.6%，环比增长294.4%。同比下滑主要是因为去年销售防疫物资提高基数，该影响在2021Q1已经减弱。2021Q1 和Q2 比亚迪电子贡献利润分别为5.3 和5.5 亿元，因此公司归母净利润Q2 环比大幅提升主要归功于汽车业务，扣除比亚迪电子后，其他业务（主要为汽车）贡献净利润环比增加6.8 亿，且Q2 毛利率环比提升0.3pct，能够体现公司汽车销量提升带来的规模效应。

    　　纯电和混动双管齐下，新能源汽车龙头再腾飞。1）新能源乘用车：海洋系列主打中低端纯电市场，有望延续汉、DM-i 车型的新一轮产品周期，叠加刀片电池降本，业绩有望逐步改善。DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点，秦、宋、唐3 款DM-i 车型合计月销有望冲刺5 万辆，大幅提升公司汽车销量水平，从产能利用率角度大幅改善整车业务盈利能力。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间巨大，已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件如IGBT、电机电控等也有望逐步外供。预计2021-2023 年EPS 分别为1.64、2.65、3.63 元，对应PE 分别是176X、109X、79X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期；

    　　2. 动力电池降本幅度不及预期。