一、事件概述

    　　8 月27 日晚间，比亚迪发布2021 年半年度报告，2021H1 公司实现营收908.85 亿元，同比+50.22%；归母净利润11.74 亿元，同比-29.41%；扣非归母净利润3.69 亿元，同比-59.76%。

    　　二、分析与判断

    　　三大业务齐头并进，2021H1 营收同比高增

    　　2021H1，公司实现营收908.85 亿元，同比+50.22%。其中，汽车业务实现营收391.57 亿元，同比+22.09%；手机部件及组装业务实现营收431.32 亿元，同比+84.48%；二次充电电池及光伏业务实现营收82.87 亿元，同比+72.97%。从各业务占营收比重来看，汽车业务共享主要增长，营收占比47.46%，较上年-9.93%；手机部件及组装业务占比47.46%，+8.82%；二次充电电池及光伏业务占比9.12%，较上年+1.2%。公司营收增长主要源于：1）新能源汽车销量大幅增长，上半年公司新能源汽车销量15.48 万辆，同比+154.76%，其中以秦Plus MDi 为代表的插混车型销量同比增速超过400%。2）远程办公、在线教育等需求带动笔记本、平板销量增长。2021 年上半年，全球PC 出货量同比增长30.9%，平板计算机出货量同比增长24.5%。

    　　大宗商品价格上涨、产品结构变化导致利润端承压2021H1，公司实现净利润11.74 亿元，同比-29.41%。我们认为公司利润端承压主要原因在于原材料价格上涨以及产品结构的变化。由于大宗商品价格上涨，汽车业务及手机部件及组装业务毛利率分别下降4.40%和6.64%。相较于去年同期，毛利率较高的汽车业务占比下降也进一步影响了净利润。

    　　比亚迪半导体分拆上市有序推进，智能化转型加速比亚迪半导体主要从事功率半导体、智能控制IC、智能传感器等产品的研发、生产和销售。自成立以来一直以车规级半导体为核心，推动多领域半导体业务同步发展。2021 年6月，深交所已受理比亚迪半导体上市申请，进程稳步推进。比亚迪半导体上市后，将进一步增强公司半导体业务的研发和生产能力，打通产业链上下游，并加速公司智能化转型。

    　　DM i 车型持续放量，新车上市完善产品矩阵7 月DM 系列车型销量突破2.5 万辆，环比+24.67%。下半年刀片电池产能释放将助力DM i车型销量持续提升。2021 年下半年，比亚迪或将推出EA1、X DREAM 量产版、新款宋Pro等5 款新车。随着比亚迪新车型上市，比亚迪新能源车型价格进一步下探，有望实现油电平价。预计下半年比亚迪新能源车型将持续向上，进一步贡献销量。

    　　三、投资建议

    　　公司本轮产品周期持续向上，下半年DM i 混动车型销量有望继续增加。基于e3.0 平台的新车型EA1 有望于下半年上市，公司产品矩阵将进一步完善。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为56.84/72.57/84.50 亿元，对应当前股价PE 分别为140.20/111.38/95.66倍。参考wind 汽车行业市盈率（TTM）中位值为33.63，考虑到公司本轮产品周期持续向上，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　四、 汽车行业恢复不及预期；新车上市不及预期；芯片短缺风险