比亚迪海豚上市在即、与DM-i 共同引领新一轮产品周期，维持“买入”评级比亚迪海豚系列有望于8 月29 日正式上市，共有4 款车型，预售价9.68-12.48万元，续航里程涵盖301/401/405km 三挡。（1）产品定位：海豚是基于e 平台3.0打造的首款车型，定位A 级纯电车型，产品定位更偏年轻化。（2）设计：采用“海洋美学”设计理念；轴距达2.7m，内部空间宽敞。（3）动力性能：最大功率达130kW，相较欧拉、哪吒U 等车型具备一定优势。热泵系统制冷/制热的能效更高，配合电池包直热直冷技术，改善了电池包整体性能，冬季续航里程提升20%。百公里电耗仅为10.3kWh。我们预计单月销量有望增至5000 辆以上。考虑到DM-i 等车型销量持续向好，我们上调2022-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为56.41/88.50（+17.37）/112.90（+26.82）亿元，当前股价对应P/E 分别为85.7/54.6/42.8 倍，维持“买入”评级。

    　　海豚精准定位于10-15 万元市场，与DM-i 共同进击经济型电动车市场2019 年国内10-15 万元乘用车销量687.3 万辆，份额高达32.4%，是国内乘用车市场的中坚力量，但目前国内纯电乘用车在这一细分市场表现不佳，尚未出现现象级车型，主要原因在于目前三四线城市充电设施不完善，消费者意识尚未充分培养；且中低端纯电车型相较于同档燃油车型性价比优势不明显。目前DM-i 已凭借低油耗与低购置成本逐步实现对同档次燃油车型替代，7 月三款DM-i 车型上险量达1.65 万辆，随着后续产能爬坡，我们预计年底单月销量有望达4 万辆。

    　　电池外供加速，储能业务蓬勃发展，电池业务有望重塑自2017 年比亚迪开放动力电池外供以来，目前已确定为丰田、福特、长安、红旗等多家海内外知名车企供应动力电池，电池类型涵盖磷酸铁锂刀片电池和三元电池，有望于2022 年开始逐步放量。我们预计2021-2023 年动力电池外供量分别为1.7/4.5/15GWh。另外，公司储能业务布局已久，有望充分享受行业快速增长红利，我们预计2021-2023 年储能电池出货量分别为2.5/4.3/8GWh。

    　　风险提示：相关车型销量不及预期、电池扩产进度不及预期。