事件

    　　公司发布产销快报，7 月销量5.74 万辆，同比+82.9%，环比+12.5%。其中新能源汽车销量5.05 万辆，同比+234.4%，环比+22.1%；燃油车销量0.69 万辆，同比-57.5%，环比-28.3%。

    　　简评

    　　7 月纯电车型销量创近年新高，插混车型延续高增长之势公司7 月新能源乘用车销量约5.05 万辆，继6 月之后再创历史新高。其中，插混车型销量2.51 万辆（同比+650.6%，环比+24.7%），纯电动乘用车销量2.50 万辆（同比+138.9%，环比+24.9%），插混车型延续高速环比增长态势，同时7 月纯电车型表现亮眼，创近年月销新高。7 月公司新能源车型销量占比达到87.9%，较上月再提升6.8%，再创三年月度新高。本轮以刀片电池、DM-i 技术为核心的产品周期逐步释放销量弹性，销量结构升级。此外，公司本月亮眼的产销数据也表明公司受芯片短缺影响小于行业整体。

    　　DM-i 车型销量继续放量，汉销量保持稳定

    　　7 月汉销量为8522 辆，环比+1.6%，保持稳定。整体纯电车型销量环比增长主要由元等其他车型贡献。公司插混车型销量2.51 万辆（同比+650.6%，环比+24.7%）。

    　　DM-i 车型销量继续环比提升，其中秦plus DM-i 销量约1.1 万辆，环比增长21.2%。

    　　DM-i 整体销量符合预期。今年秦Plus DM-i、宋Plus DM-i、唐DM-i 先后上市，上市后订单饱满，市场需求旺盛。随着产能瓶颈突破，DM-i 车型销量将继续攀升，预计插混未来持续以DM-i 为主。根据工信部产品公告，公司今年后续或还将推出3 款DM-i 车型（汉、宋pro、宋max）。持续的优质产品供给将撬动插混市场，加速实现燃油车替代。

    　　投资建议：新能源车新品放量，动力电池外供持续推进，维持“买入”评级我们认为增加有效产品供给是现阶段插电混动车型渗透率提升的核心驱动力，DM-i 直击“价格高”、“馈电高油耗”的行业痛点，将撬动混动市场，有望在10~25万元市场加速实现对燃油车的替代。伴随下半年汽车消费旺季到来，公司核心车型订单饱满且产能继续爬坡，同时纯电与DM-i 平台均有新车陆续上市，公司新能源车销量大概率在未来几个月攀登新的高峰。同时公司加速供应链对外开放，目前半导体业务分拆上市在即，动力电池外供持续推进，将打开收入与业绩增长空间。我们预计公司2021 年~2023 年归母净利润分别为48、89、113 亿元，维持“买入“评级。

    　　风险提示：短期缺芯影响，销量复苏不及预期，竞争加剧等。