事件概述

    　　8 月5 日，公司发布2021 年7 月汽车销量快报。7 月公司汽车销售57,410 辆，同比+82.9%。其中,新能源汽车50,492 万辆，同比+234.4%;燃油车6,918 辆，同比-57.5%。同时，公司7 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为3GWh，同比+185.7%。

    　　分析判断:

    　　插混加速兑现 新能源全面转型实现在即

    　　DM-i 产能爬坡稳健，EV 加速迭代。公司DM-i 产品热销，在手订单充沛，带动7 月销量超出市场预期，呈现出淡月不淡的强劲表现。当月乘用车销量56,975 辆，同比+14.5%、环比+89.4%，其中，新能源车销量50,057 辆，同比+262.7%、环比+24.8% ， 燃油车销量6,918 辆， 同比-57.5% 、环比-28.3%。新能源乘用车中，公司纯电车型7 月销售24,996辆，同比+138.9%、环比+24.9%，插混车型销售25,061 辆，同比+650.6%、环比+24.7%。

    　　从动力结构上看，公司7 月乘用车销量中，燃油车型占比环比-6.9%，新能源车型占比已高达87.9%，其中，插混车型销量25,061 辆，同比+650.6%,环比+24.7%，我们预计主要系DM-i 专用刀片电池产能提升所致；纯电车型销量24,996辆，同比+138.9%,环比+24.9%，我们预计主要系公司主动加速元、秦等系列车型迭代，老款EV 车型促销清库所致。

    　　我们认为，本月销量数据充分体现了公司在打造出成功产品后，产能拓张的高效，同时公司E3.0 纯电平台先发车型A0轿车（海豚）、紧凑SUV（元PLUS）上市在即，公司向电动化、智能化、高端化转型加速。随着公司供给端8 月份DM-i专用刀片电池产能快速爬坡带来的DM-i 订单交付加速，以及下半年需求端旺季公司旗舰产品-汉的更新迭代，即改款汉（ 车机系统、硬件、续航升级）， 标准续航汉（ 506KM，20.98 万元）及汉DM-i，公司在有望凭借更智能、更经济的旗舰产品对A/B 级轿车市场，以及紧凑级纯电SUV 市场形成降维打击，开启销量新周期。同时，DM-i 配套组件的放量以及E3.0 平台的通用性将带来规模效益的显著提升，旗舰车型和纯电车型的热销也将带动公司向高端化、智能化进一步迈进。

    　　刀片产能多点布局 DM-i+外供双管齐下

    　　内用+外供双轮驱动，动力电池业务多点开花。得益于新能源汽车行业的持续景气以及刀片电池在安全、效率、成本等方面的综合优势，公司于2020、21 年加速对刀片电池产能的投入扩张。目前，公司已于重庆、长沙、贵阳、蚌埠、青海等海内外10 余城市新增刀片电池产能，提前锁定如六氟磷酸锂上游紧缺原材料供给，并对部分旧有三元产能向刀片的切换，并积极推动弗迪电池引战计划。同时，针对DM-i 独特的使用工况，公司还推出了超级混动车型专用刀片电池（即大容量功率型刀片电池），其相比EV 车型电池，电量较小、比能量稍低、比功率较高、充放电频次较多，同时保留刀片结构兼顾安全性的特点，相比普通混动电池具备较强优势和技术壁垒。公司依托于电池领域的领先优势，目前已与海内外众多知名整车厂、储能企业对接合作意向，以销定产。未来，随着公司电池产能的逐渐释放以及引战计划的推进，公司电池业务有望通过内供+外供的方式，实现销量快速增长。

    　　E3.0 平台携“海豚”首秀 剑指A0 级电动市场“海豚”发售在即，超高性价比实现燃油平价，A0 级纯电市场大有可为。公司基于E3.0 平台打造的首款轿车，“海豚”已于亮相工信部第345 申报目录，并有望于三季度上市。该车型定位为A0 级两厢纯电动车型，预计售价十万元区间，低配版有望以10 万以内的价格实现燃油车平价，打造最具性价比的入门级纯电代步车。具体来看，

    　　1)车身尺寸方面，新车长宽高分别为4070/1770/1570mm，轴距为2700mm，相比对标车型而言，车长更小，轴距更长，充分体现了E3.0 平台在空间上的优势。

    　　2)动力方面，该车或将搭载最大功率为70 千瓦的永磁同步电机，最高车速为150km/h，并装配磷酸铁锂“刀片电池”。

    　　3)续航方面，由于该车有两个不同的版本整备质量，分别为1285kg 和1405kg，或将划分出两种续航里程，其中高质量版本在续航里程上有望匹配甚至超越欧拉好猫、埃安Y 等竞品，而低质量版本有望带给消费者更低的购置门槛，并收获政策补贴。

    　　4)智能化方面，海豚或将搭载比亚迪最新的DiLink3.0 智能网联系统，在智能、娱乐体验方面，海豚也会有出色的表现。

    　　5)营销推广方面，该车主打年轻市场的产品，并有望提供丰富的选装件，如前后包围、天幕、轮毂、D 柱饰板等等，同时后视镜、车顶、前后保险杠饰条也可选择多种颜色拼接，以丰富运营活动加强用户链接，进而最大程度满足Z 时代追求潮流、追求个性的消费画像。我们认为，“海豚”的推出，有望依托于E3.0 的全新平台，对现有微型电动车形成降维打击，并凭借较高的性价比和燃油车平价（即便不考虑新能源牌照），成为年轻人首购市场的热门车型。

    　　投资建议

    　　公司DM-i 车型销量持续兑现，E3.0 平台商用在即，电池业务多点热销并提前锁定原材料供给，同时芯片供给自主可控，核心产品有望于8 月开启持续热销，迎接旺季到来。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年的归母净利润依次为60.8/74.0/99.2 亿元，对应的EPS 为2.13/2.58/3.47 元，当前股价对应的PE 为141/116/86 倍，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。