事件描述

    　　比亚迪公布7 月销量，7 月总销量57,410 辆，同比增长82.9%，其中新能源汽车销量50,492 辆，同比增长234.4%。7 月新能源乘用车销量50,057 辆，同比增长262.7%，其中纯电动乘用车销量24,996 辆，同比增长138.9%，插电式混合动力乘用车销量25,061 辆，同比增长650.6%；燃油乘用车销量6,918 辆，同比下滑57.5%。

    　　事件评论

    　　DM-i 持续爬坡，纯电动新车型上市，公司新能源销量继续创历史新高。公司7 月新能源乘用车销量实现50,057 辆，环比6 月增长24.8%，继续创下历史新高，且从同比增速来看，7 月同比增长263%，6 月增长207%，增速再提升。分结构看，7 月插电混销量25,061 辆，环比6 月多增4961 辆，主要受益于DM-i 销量快速爬坡，其中秦PLUS DM-i 7 月环比增长21.2%，宋PLUS DM-i、唐DM-i 销量也陆续爬坡。纯电方面，7 月销量为24,996 辆，环比6 月多增4980 辆，主要受益于新车元Pro 新增车型上市、汉EV 持续热销，刀片电池换装上市后，宋EV 和秦PLUS EV 贡献增量。展望后续，随着DM-i 在手订单加速交付，汉EV 加推标准续航版豪华型，补贴后售价20.98 万，公司新能源汽车销量有望持续快速增长。

    　　DM-i 超级混动技术领先，产品力强，看好销量前景。秦PLUS DM-i 定位紧凑型轿车，面向10-15 万轿车市场，宋PLUS DM-i 和唐DM-i 定位紧凑型和中型SUV，一起面向15-20 万SUV 市场。凭借低油耗、高性价比和良好的舒适性，DM-i 超级混动车型具备很强的竞争力，上市后订单饱满，目前处于供不应求状态。综合技术、产品、市场多维度分析，我们认为DM-i 车型爆款可期。参考竞品车型月销量表现，产能爬坡之后，我们预计三款车型合计月销量在年底有望达到5-6 万辆。

    　　DM-i 爆款可期，新能源汽车龙头再腾飞。1）新能源乘用车：汉、DM-i 车型引领新一轮产品周期，叠加刀片电池降本，业绩有望逐步改善。DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点，秦、宋、唐3 款DM-i 车型合计月销有望冲刺4 万辆，大幅提升公司汽车销量水平，从产能利用率角度大幅改善整车业务盈利能力。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间巨大，已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件如IGBT、电机电控等也有望逐步外供。预计2021-2023 年EPS 分别为1.64、2.65、3.63 元，对应PE 分别是183X、113X、82X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 新车型销量爬坡不及预期；

    　　2. 新能源汽车销量不及预期。