比亚迪（002594.SZ/01211.HK）在新能源汽车领域技术领先，爆款车型“汉”带动品牌力明显提升，第四代DM-i插混平台具备低油耗、低成本特点，有望推动公司电动车销量迈向新台阶。当前供应链中性化战略稳步推进，比亚迪半导体、动力电池等先进电动零部件业务有望逐步兑现内在价值；近期H股增发完成，资本持续赋能。

    比亚迪电子基本面亦持续向好。“整车品牌”+“电动化技术供应商”价值持续显现。

    维持比亚迪2021/2022/2023年归母净利润预测49/75/103亿元，A股价格239.04元，对应2021/22/23年140/91/66倍PE；H股价格221.20港元，对应2021/22/23年108/70/51倍PE。

    按分部估值，参照可比公司，分别给予公司造车/动力电池/控股比亚迪电子/电动供应链5000/3300/1000/500亿估值，加总得公司合理价值9700亿，对应目标价341元，维持比亚迪（A+H股）“买入”评级，继续重点推荐。

    风险因素：新能源汽车销量不及预期风险；比亚迪DM-i新平台车型销量不及预期风险；技术路线更迭风险；新能源汽车政策波动；比亚迪半导体分拆上市进度不及预期。