事件描述

    比亚迪发布6 月销量快报，6 月总销量51,015 辆，同比增长51.3%，其中新能源汽车销量41,366 辆，同比增长192.0%。6 月新能源乘用车销量40,116 辆，同比增长207.1%，其中纯电动乘用车销量20,016 辆，同比增长102.0%，插电式混合动力乘用车销量20，100 辆，同比增长536.7%；燃油乘用车销量9,649 辆，同比下滑50.7%。

    事件评论

    受益DM-i 车型放量，6 月公司插电混动销量快速爬坡。2021 年3 月起，比亚迪三款DM-i 超级混动车型相继上市，获得不俗表现。6 月插混销量20,100 辆，环比5 月多增7130 辆，受益于DM-i 销量快速爬坡，其中秦PLUS DM-i 5 月销量达5542 辆，6 月环比增长67.3%，超过9000 辆，唐、宋PLUS 也在陆续爬坡。公司旗舰车型汉上市后销量亮眼，6 月销量8386 辆，保持高位。6 月公司纯电动乘用车销量20,016 辆，同比增长102.0%，除了汉EV 表现优异之外，秦PLUS EV4 月换装刀片电池上市后，预计6 月亦贡献一定增量。展望后续，随着DM-i 在手订单加速交付，公司新能源汽车销量有望持续快速增长。

    DM-i 超级混动技术领先，产品力强，看好销量前景。秦PLUS DM-i 定位紧凑型轿车，面向10-15 万轿车市场，宋PLUS DM-i 和唐DM-i 定位紧凑型和中型SUV，一起面向15-20 万SUV 市场。凭借低油耗、高性价比和良好的舒适性，DM-i 超级混动车型具备很强的竞争力，上市后订单饱满，目前处于供不应求状态。综合技术、产品、市场多维度分析，我们认为DM-i 车型爆款可期。参考竞品车型月销量表现，在产能爬坡完毕之后，我们预计三款车型合计月销量有望达到4 万辆以上。

    DM-i 爆款可期，新能源汽车龙头再腾飞。1）新能源乘用车：汉、DM-i 车型引领新一轮产品周期，叠加刀片电池降本，业绩有望逐步改善。DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点，秦、宋、唐3 款DM-i 车型合计月销有望冲刺4 万辆，大幅提升公司汽车销量水平，从产能利用率角度大幅改善整车业务盈利能力。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间巨大，已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件如IGBT、电机电控等也有望逐步外供。预计2021-2023 年EPS 分别为1.64、2.65、3.63 元，对应PE 分别是152X、94X、69X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 新车型销量爬坡不及预期；

    2. 新能源汽车销量不及预期。