事件： 公司发布2020 年年报：2020 年公司实现营收1566.0 亿元，同比+22.6%，归母净利42.3 亿元，同比+162.3%；扣非归母净利29.5 亿元，同比+1181.50%。其中20Q4 公司实现营收515.8 亿元，同比+52.1%，归母净利润8.2 亿元，同比+1952.5%。同时公司发布21Q1 业绩预告，预计21Q1 归母净利润2-3 亿元，同比+77.6-166.3%。

    　　2020 年汽车部分收入显著提升，手机部件组装及二次充电电池业务收入高速增长。2020 年公司实现营收1566.0 亿元，同比+22.6%，归母净利42.3亿元，同比+162.3%；分业务看，2020 年公司汽车/手机部件及组装/二次充电电池营收分别为839.9 亿元/600.4 亿元/120.9 亿元，同比分别+32.8%/+12.5%/+15.1%。公司2020 汽车销量42.7 万辆，同比-7.5%，其中新能源汽车销量19.0 万辆，同比-17.3%；燃油车销量23.7 万辆，同比+2.3%。

    　　汽车收入增速显著高于销量增速，预计主要由于公司20 年推出全新“汉”、改款“唐”等高端电动产品使得高端车型占比提升，带动整体产品价格带上行；同时受益于结构优化和海外市场开拓，手机部件快速增长主要由于公司在安卓客户及北美大客户的份额进一步提升以及新型智能产品板块成功导入新客户等。

    　　20Q4 毛利率环比下滑5.7pct，21Q1 利润承压。20Q4 公司营收515.8 亿元，同比/ 环比+52.1%/+15.8% ， 归母净利润8.2 亿元， 同比/ 环比+1952.5%/-53.1%。20Q4 综合毛利率16.6%，同比/环比-0.4pct/-5.7pct；毛利率环比下滑预计主要受手机部件及组装产品原材料涨价等因素影响。

    　　21Q1 归母净利润预计2-3 亿元，同比+77.6-166.3%。21Q1 受混动产品产能投放影响，汽车业务盈利有所承压；手机部件及组装业务方面，集团继续积极强化与国际客户的合作，推动业务实现平稳发展。

    　　汽车业务进入新产品新技术放量期，手机业务受益于玻璃类产品增长，看好公司长期成长，维持“审慎增持”评级。公司在系统层面推出「DM 4.0」全新混合动力系统，电池方面通过刀片电池提升整车性能的同时降低成本，旗下DM-i 新车型上市有望提振集团整体汽车销量，同时与地平线等国内领先芯片企业战略合作，后续在智能驾驶相关领域也有望实现新突破。我们根据最新情况，调整公司2021/2022 年归母净利润预测为56.1/71.6亿（原2021-2022 年归母净利润预测为39.6/46.3 亿），首次给出2023 年归母净利润82.9 亿，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业回暖不及预期；新车销量不及预期；芯片短缺问题加重；