【投资要点】

    事件点评：公司发布2020 年年度报告，报告期内公司实现营业收入1566 亿元（同比+22.6%），归属净利润42.3 亿元（同比+162.3%），扣非归母净利润29.5 亿元（同比+1181.5%）。其中Q4 公司实现营业收入515.8 亿元（同比+52.1%），归属净利润8.2 亿元（同比+1952.5%），扣非归属净利润4.6 亿元。公司还发布了2021 年一季度业绩预告，报告期内实现归属净利润2-3 亿元，同比增长77.6%-166.3%。

    品牌力提升，公司汽车业务收入增长显著。公司2020 年汽车、手机部件及组装、二次电池及光伏业务分别实现营收839.9 亿元（同比+32.8%）、600.4 亿元（同比+12.5%）、120.9 亿元（同比+15.1%），汽车业务发力带动公司整体营收的增长。公司2020年汽车累计销售39.5万辆（同比-3.6%），单车价格21.3 万元（同比+37.7%），营收的增长主要源于高端化策略的成功实施。公司在年内推出了全新旗舰轿车汉和改款旗舰SUV 唐，这两款车型在乘用车份额占比约27%，极大提高了公司20 万以上价位车型占比。

    费用控制优化，利润率显著改善。报告期内公司毛利率19.4%（同比+3.6pct）、净利率3.8%（同比+2.2pct），利润率改善主要源于汽车品牌力提升及良好的费用控制。报告期内，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.2%（同比-0.2pct）、2.8%（同比-0.5pct）、4.8%（同比+0.4pct）、2.4%（同比持平），整体下降0.3pct。

    新品周期开启，技术多点落地，看好公司未来成长。乘用车领域，公司推出DM-i 超级混动平台，亏电油耗低至3.8L/百公里，综合续航里程突破1200km，百公里加速比同级别燃油车快2-3 秒，目前已发布秦PLUS、宋PLUS、唐3 款车型，2021 年上市后有望凭借出色的性能及性价比成为爆款车型。智能化方面，公司完成了对地平线的战略投资，并持续加深与主机厂合作，共同推进汽车智能系统业务的纵深探索。

    其他业务方面，公司电子雾化设备、无人机、智能家居等业务板块将进入放量期，推进集团业务迈向高速增长轨道。

    【投资建议】

    考虑到新能源车行业需求持续向好，公司凭借刀片电池和超级混动技术在电动车品牌上逐步站稳脚跟，未来3 年业绩维持高速增长。预计公司2021/2022/2023 年营业收入1916.5/2314.0/2710.0 亿元，对应归属净利润45.6/66.0/88.1 亿元，EPS 分别为1.59/2.31/3.08 元，对应PE 分别为106/73/55 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    量产进度不及预期；

    新车型销量不及预期。