公告：公司3 月销量快报显示，3 月整体销量40,817 辆(同比增长33.4%)。其中，新能源车销量24,218辆(同比增长97.6%)；燃油车销量为16,599 辆（同比降9.51%）。1-3 月新能源汽车累计实现销量为54751辆，同比增长146.72%；燃油汽车累计实现销量49,394 辆，同比增长26.39%。

    2020 年比亚迪新能源的全市场份额为0.95%。而21 年3 月我们预计行业零售为145-155 万，对应BYD 份额约为1.5%-1.6%区间，新能源车型市占率显著提升，大浪潮势不可挡。

    其中预计汉EV 当月交付8000 台，PHEV 交付近2400 台，再次破万。从终端走访判断，未来该车的稳态销量将有望维持在6000-7000 台水平。DMi 车型目前累计订单已突破5 万台，其中接近65%为秦DMi，其次为宋Plus DMi（25%）。终端走访了解到DMi 车型的交付情况3/4/5 月依次为2500+/7000-/10000+台，相信只要功率刀片电池良率稳定爬升，该车型将有足够实力成为爆款！

    　　D1 车型3 月预计交付为2500+台，但4 月目前计划交付量在3000-4000 左右，对公市场将再次复苏。

    终端清库短期压制EV 车型销量，全面刀片化后预计销量有望再上台阶。比亚迪正计划将其所有EV车型升级至刀片电池方案，由此不仅带来整车安全性能的提升，更可以有效降低成本，预计刀片Pack相比三元Pack 成本下降约0.12 元/wh，相较普通铁锂下降约0.05 元/wh。若以60kwh Pack 方案为例，整车降本在3000-7200 元区间，性价比提升显著。

    新产品紧锣密鼓筹备中，全面新能源化稳步推进。今年车展上第三款DMi 车型-唐DMi 也将上市，后续预计年底还将有一款小型EV SUV 产品，一款紧凑型轿车EV（海豚）车型上市；明年下半年预计将有一款中型轿车、一款小型轿车产品，均为EV 车型；23 年全新的高端序列产品也将与市场见面。

    　　产品矩阵逐步完善，全面推进新能源化。

    投资建议：我们仍然看好比亚迪新能源整车业务的高速发展潜力，看好DMi 产品的爆款潜质。考虑到产业链竞争的不确定性，维持2021-2023 年营收1660/2016/2313 亿元，归母净利润44/57/63亿元，对应PE 为114/88/80 倍，维持增持评级。

    核心假设风险：疫情风险反复，芯片供给影响产能，宏观经济政策调整，降本速度不及预期。