比亚迪3 月整车销售、动力储能电池装机均超预期，维持“买入”评级比亚迪3 月汽车销量4.08 万辆，同比+33%，环比+95%；新能源乘用车销量2.34万辆，同比+99%，环比+131%，略超我们预期；EV 乘用车销量1.63 万辆，同比+56%，环比+108%；PHEV 乘用车销量0.71 万辆，同比+433%，环比+210%。

    　　（1）3 月新能源车销量优于1 月：1 月新能源乘用车销量2.21 万辆（EV 乘用车1.52 万辆，PHEV 乘用车0.68 万辆），经历2 月阶段性低谷后，目前比亚迪新能源汽车业务已重回增长快车道。

    　　（2）3 月燃油车销量1.66 万辆，1 月2.52 万辆，主要系3 月起秦plus DM-i、宋plus DM-i 车型上市对燃油车市场的替代效应。

    　　（3）预计汉销量1.1-1.2 万辆左右，基本与1 月相当。

    　　我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润56.41/71.13/86.08 亿元，EPS 分别为1.97/ 2.49/3.01 元，当前股价对应P/E 为89.3/70.8/58.5 倍，维持“买入”评级。

    　　Q1 动力储能电池装机5.26GWh，预计全年装机量突破25GWh，同比+98.4%3 月公司动力&储能电池装机量2.15GWh，Q1 累计装机量5.26GWh，同比+293%；预计全年装机量25GWh，同比+98.4%。我们推断除了自有品牌新能源车销量大增外，动力电池外供以及储能业务增长亦是主要贡献力量，2021 年将是比亚迪储能业务快速增长的第一年。

    　　看好后续DM-i 车型放量，预计2021 年新能源乘用车销量38.79 万辆我们看好后续DM-i 放量，我们预计比亚迪2021 年新能源乘用车销量有望达38.79 万辆，同比+148.3%，其中EV19.47 万辆，同比+47.8%，PHEV19.32 万辆（DM-i 系列车型销量15 万辆），同比+275.7%。

    　　风险提示：新能源汽车销量低于预期、刀片电池产能爬坡进度低于预期。