报告导读

    公司发布2015 年年报 看好2016 年业绩反转

    事件:4 月11 日晚公司发布2015 年年报,公司实现营业收入12.83 亿元,同比下降4.38%;实现归属于上市公司股东的净利润0.35 亿元,同比下降11.34%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.29 亿元,同比下降12.05%。

    设备钢构业务持续增长 海外营收占比进一步提升

    报告期内,公司设备钢结构业务实现营业收入3.14 亿元,同比增长29.84%,营收占比由18.04%提升至24.49%。 2015 年11 月,公司公告获得5684.50 万美元设备钢结构制作订单,考虑到公司与美国福陆、法国德西尼布公司等全球国际承包商良好合作关系,随着海外石油化工行业的逆周期投资持续推进,我们看好公司获取海外大单的能力与前景。

    公司全年实现海外业务收入5.22 亿元,同比增长29.87%,营收占比由29.93%提升至40.64%。作为公司业务中毛利率最高的细分板块,海外设备钢结构持续放量,有利于公司盈利能力提升,带动公司海外业务毛利率提升3.91 个百分点至18.83%。

    牵手轮泰科斯出海日本 钢圈业务有望企稳回升

    公司钢圈业务2015 年略有下降,实现营业收入5.88 亿元,同比下降9.61%,但是在2016 年钢圈业务出现了可喜的变化。通过与日本最大的钢圈生产企业轮泰科斯签订合作协议,公司钢圈产品未来将进入日本主车厂体系,轮泰科斯配套客户有铃木、大发、日产、日野、三菱、马自达等主车厂。此前公司钢圈在国内以替换市场为主,在海外成为美国蓝鸟100%供应商,进入日本主车厂体系后,将有效提升产能利用率增加收入,同时通过合作,有利于公司钢圈制造工艺吸收先进制造技术,提升公司产品的竞争力。

    汽车后市场稳步推进 看好2016 年落地开花

    我们持续看好公司汽车后市场项目的落地前景,提升公司估值水平。公司2015年12 月1500 万增资智恒微电子取得25%股权,护航智能钢圈芯片研发,2016年3 月增资735 万元增资参股上海陆晟20%股份,整合经销商资源整合。我们认为,公司智能钢圈将在第二季度进行落地销售安装,与省市经销商的合作也将持续落地。

    公司一方面基于智能轮圈给客户增值服务,提升产品市场占有率,帮助客户开源节流;另一方面,通过汽车零部件O2O 平台搭建,盘活库存,减少渠道层级,有效降低用户成本。此外,公司力图解决前五十公里的集货与最后五十公里的配货需求。我们认为,2016 年可以看到公司业务稳步推进。

    盈利预测及估值

    公司设备钢结构业务受益于大订单有望持续增长,钢圈业务通过与日本企业合作有望打开新的市场空间,加之公司布局汽车后市场层层推进,有望在未来形成新的利润增长点,我们判断2016 年是公司业绩的反转之年。我们预计2016-2018 年公司EPS 为0.33、0.57、0.91 元/股,同比分别增长120%、72.72%和59.65%。