营业收入保持高增速长，毛利率短期面临下降压力。2010年和2011年前三季度，公司营业收入分别增长75.61%和41.47%。公司2011年第三季度毛利率为15.29%，较2010年同期的19.77%和2011年上半年19.55%下滑明显。目前公司钢材等原材料库存成本较高，终端销售价格面临一定的压力，预计短期内毛利率难有改善。

    无内胎钢轮是载重钢轮行业发展的趋势。无内胎钢轮由于重量轻、安全性好、节油等优点是载重钢轮行业的发展趋势。公司较早布局无内胎载重钢轮，具有一定的竞争力，未来产能布局将进一步侧重于无内胎钢轮。同时，公司目标市场主要为AM市场，完善的售后服务体系和国内外生产、销售渠道将有助于公司分散风险，积极应对海外"反倾销和反补贴"。

    钢结构国内仍有发展空间，公司积极开拓海外市场。国内钢结构建筑普及率较低，与发达国家相比我国钢结构建筑仍存发展空间。公司布局南充生产基地，将受益于制造业不断向中西部内迁的大趋势。同时，公司积极开拓海外市场，公司募投项目达产后将实现10万吨的钢结构产能。

    盈利能力处于行业中上水平。公司钢结构业务相对同类上市公司拥有较高的毛利率和较强的管理能力，盈利水平强于同类上市公司。公司钢轮业务盈利能力与可比上市公司水平相当。综合来看，公司规模相对较小，未来发展空间较大，钢结构和钢轮业务具备协同发展效应。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.55元、0.71元和0.82元。考虑到国内钢轮行业的发展前景、行业集中度的提升、国内钢轮企业在国际市场上竞争优势明显等因素，积极布局国内外市场、产能扩张确定的企业能够取得先发优势，同时考虑到公司在钢结构领域相对较强的盈利能力，我们认为公司2012年合理的PE为20倍左右，对应公司2012年EPS为0.71元，价格为14.20元，目前公司股价为12.61元，首次给予"增持"的投资评级。

    风险提示。宏观经济持续紧缩的风险、钢铁的原材料价格大幅异常波动的风险、人力成本持续上升的风险、人民币持续升值和海外反倾销力度超出预期的风险。