1、营业收入保持高增速长，成本上升侵蚀部分利润。三季度营业收入增长45.29%，较半年报39.33%增速更大，反应公司产品销售持续走强，但三季度公司毛利率15.29%，较去年同期19.77%和今年上半年19.55%下滑明显，主要是钢材价格上升所致，进入9月份以来钢材价格已经逐渐回落，公司毛利率下滑的态势有望得到遏制。

    2、下游回款压力较大，短期内公司增速将放缓。三季度经营活动现金净流量为负，一方面在三季度采购额大幅增加，另一方面回款压力增大，应收账款较年初增长70.7%，应收票据较年初增长205%，预示下游资金紧张，需求进入紧缩期，短期内公司增速将放缓。

    3、三大项目陆续投产，明后年产能将大幅提升。公司三大在建项目：越南工厂（30万无内胎，1万吨钢结构）已开始逐步生产，厦门地区（150万套无内胎）计划年底投产，四川工厂（200万钢车轮，5万吨钢结构）计划年底投产，四川南充工厂将辐射西部市场，节省运费800元/吨，合30元/个，将极大改善产品竞争力。越南工厂一方面可以辐射东南亚市场，一方面规避了美国针对中国钢圈的反补贴关税，为公司产品出口奠定良好基础。

    4、专注于无内胎车轮，公司产品占据无内胎市场先机。2010年公司销售无内胎钢车轮111万套，市场占有率约6%，排名行业前3，公司募投项目达产后无内胎产能将从210万套上升到510万套，有望进一步扩大在无内胎市场的市场份额。

    投资评级

    考虑到公司所在行业的成长性，以及公司目前渠道和产能的扩张，还有公司产品质量稳定带来的长远竞争力，我们预计2011/12/13年公司EPS 0.58/0.83/1.09元，对应PE 21/15/11倍，首次给予“强烈推荐”评级