2019 年1-9 月净利润8328.5 万元，同比增长256%。公司公布三季报业绩，2019 年前三季度实现营业收入3.13 亿元，同比增长49.34%，归属净利润8328.5 万元，同比增长256.34%。单三季度实现营业收入1.05 亿元，同比增长27.45%，净利润2324.3 万元，同比增长198.34%。前三季度销售费用率为2.4%，同比下滑0.59 个百分点，管理费用率为13.05%，同比下滑9.84个百分点，财务费用率为1.26%，同比上升0.24 个百分点。前三季度毛利率53.28%，同比提升3.76 个百分点。

    传统业务回暖、新业务放量，公司预计全年净利润达1-1.3 亿元。公司是国内综合性工业设备防磨抗蚀新材料的龙头企业，主要为电力、钢铁、水泥等企业提供工业系统设备防磨抗蚀的综合防护方案。2019 年，公司防磨抗蚀业务企稳回升，同时在国家环保相关政策实施背景下，垃圾焚烧炉防护、声学降噪工程等相关业务新签订单量及项目完工数量保持快速增长。公司预计2019 年全年净利润为1-1.3 亿元，同比增长186.46%-272.4%。

    环保及效率需求拉动防护业务。公司2017 年切入垃圾炉防护业务，客户为康恒环境、光大国际、绿色动力等垃圾焚烧发电的头部企业。垃圾焚烧炉防护业务的增长主要是基于：（1）环保政策趋严，垃圾焚烧成为未来垃圾处理的主要方式，未来垃圾焚烧炉的建设还有增长空间；（2）近两年垃圾焚烧补贴降低导致运营商更注重发电效率，因此，越来越多的垃圾焚烧电厂采购的中温次高压、次高温次高压运行炉型增多，这导致了垃圾焚烧炉腐蚀问题的加重，市场对垃圾焚烧炉防护的需求增大。

    工业降噪业务实现较快增长。公司降噪业务以工业降噪为主导，协同发展建筑声学与交通降噪等业务，预计整个噪音污染治理的市场规模有望达到380-400 亿。声学降噪业务的增长主要是基于：（1）环保税法的出台推动了企业进行工厂降噪改造工程；（2）公司具有一定的客户基础，原有的电力、水泥、钢铁等客户群体能够对公司声学降噪业务的开展产生协同效应；（3）2019 年恒大声学新增《环保工程专业承包一级资质》，资质提升使得投标范围更广。恒大声学目前在工业降噪领域的业务增长较为迅速。

    盈利预测。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为1.23 亿元、1.61 亿元、1.98 亿元， EPS 分别为0.4 元、0.53 元和0.64 元。我们给予公司2019 年22-28PE，对应合理价值区间为8.8-11.2 元，给予优于大市评级。

    风险提示。订单不达预期；下游需求放缓。