投资要点：

    公司公布2019 年一季报，一季度实现营业总收入9896.77 万元，同比去年增长61.53%，归母净利润为2879.61 万元，同比去年增长304.51%。同时公司预计2019 年中报归母净利润约5700 万元~7000 万元， 增长265.82%~349.26%。

    19H1 预计业绩增长主要自来：1、受国家政策的支持，公司节能环保和互联网营销双主业齐头并进，业务量较上年同期均有较大的增长；2、公司加强了应收账款管理，加大了催款力度，特别是长账龄货款回款，按新金融工具准则计提的资产减值损失预计同比下降；3、公司加强费用管理，严控管理部门的费用开支，预计管理费用同比减少。

    防磨抗蚀业务回暖，垃圾焚烧炉防护业务订单快速增长。受国家供给侧改革的影响，防磨抗蚀业务经历了两年行业大环境的低谷。随着下游钢铁，水泥，电力和石油化工等行业内企业盈利能力的提升，防磨抗蚀市场逐渐回暖。伴随着国内新建垃圾焚烧炉数量的迅速增长，公司垃圾焚烧炉防护业务在2018年步入正轨。公司与上海康恒环境、绿色动力环保集团等国内大型垃圾炉建设和运营单位建立了战略合作关系，提升了市场竞争力。

    工业降噪业务实现较快增长。公司声学降噪业务主要经营主体为恒大声学公司，其2018 年度的营业收入分别为4029 万元，净利润为535 万元。受益于《中国环境保护税法》自2018 年1 月1 日正式实施及恒大声学公司取得《环保工程专业承包二级资质》，2018 年中标数量大幅提升，1-11 月累计中标金额超7000 万元，未来随着工业企业对噪声治理的刚性需求，我们判断公司业务量有望快速增长。

    回购用于员工持股或股权激励计划。公司拟回购2000-4000 万元公司股票用于员工持股计划或者股权激励计划，回购价格不超过10 元/股。截止2019 年4 月30 日，公司累计回购股份1,136,000 股，占公司总股本的0.37%，最高成交价为6.39 元/股，最低成交价为5.98 元/股，支付的总金额696 万元（不含交易费用）。 我们认为，此次回购股份彰显公司管理层对未来发展的信心。

    盈利预测。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为1.20 亿元、1.57 亿元、1.91 亿元，摊薄后EPS 分别为0.39 元、0.51 元和0.62 元。我们给予公司2019 年20-25 倍PE，对应合理价值区间为7.80-9.75 元，给予优于大市评级。

    风险提示。订单不达预期；下游需求放缓。