投资要点:

    余热发电收益产业升级，市场空间巨大 余热发电技术是指通过相关设备回收能源利用设备中未被利用的余热，并将其转化为电能的技术，其下游行业包括水泥、玻璃、钢铁、冶金、化工等。政府自1996年以来已出台多部文件强调余热发电的重要作用。目前水泥行业余热发电市场开发的最为充分，玻璃行业其次。未来伴随节能减排要求不断提升，余热发电在钢铁、冶金、化工等行业市场潜力巨大。

    余热发电项目的开发是公司服务产业升级的延伸 公司是国内综合性工业设备防磨抗蚀新材料产品生产和技术工程服务的龙头企业。自成立以来，公司一直致力于防磨抗蚀新材料的研发、制造以及工业系统设备的防磨、抗蚀、节能等技术工程服务，为电力、钢铁、水泥以及化工等行业的升级改造，效率提升做出卓越的贡献。余热发电领域的开发并不是公司异想天开的偏离主营业务，而是可以充分利用现有的客户资源，并使公司在未来电力、钢铁等行业产业升级过程中赢得更多市场空间的新亮点。

    合同能源管理现金流稳定、毛利率高且收益电价的上涨 虽然合同能源管理初期的投入由项目提供方承担，但一旦项目建成，项目运营期间（一般15~20年）的收益将以稳定的现金流形式回馈公司。从新上市的天壕节能来看，合同能源管理项目的毛利率接近60%，项目的盈利情况相当良好。

    且一旦在合同初期确定效益分享比例后，伴随工业电价的提升，获得的节能收入也就越高，项目盈利水平越好。

    看好公司长期发展，维持“买入”评级 由于公司初涉合同能源管理，因此在该项目的投资预计在短期内对公司业绩影响有限，但伴随产业升级、节能减排以及公司技术的不断推进，未来合同能源的开发必定对公司未来的发展带来更多的利好。维持公司“买入”评级，给予公司未来6个月16.00 元/股的目标价不变。