核心观点：

    　　1.事件

    　　万安科技8 月18 日晚发布2016 半年报，公司2016 上半年实现收入10.18 亿元，同比增长25.25%，归属上市公司股东净利润5962.73 万元，同比增加15.50%，扣非净利润5577.36 万元，同比增长16.25%，基本每股收益0.12 元，同比增加9.09%。

    　　2.我们的分析与判断

    　　（一）公司主业稳健增长，配套车型热销提升主营业绩。

    　　万安科技下游商用车客户包括一汽集团、东风汽车、宇通、金龙等；乘用车客户覆盖上汽、长城、江淮、比亚迪等传统和新能源厂商。报告期内，公司各项主营业务毛利率保持稳定，营业收入方面：气压制动系统（主供商用车）和液压制动系统（主供乘用车）增幅较大，同比分别增长36.23%和50.34%；离合器操纵系统减小-8.26%；悬架系统由于2015年收入翻倍基数较大，增速放缓至9.42%；铸件则实现增长34.56%的高增长。主要受益于公司配套车型通用五菱E100、江淮瑞风S2/S3（同比增长超过50%）等配套车型今年上半年的热销以及宇通、重汽等商用车回暖提升了对制动和底盘系统等产品需求。

    　　（二）轻卡装ABS 政策助推制动系统ABS 下半年业绩放量，底盘模块化业务有望进一步提升盈利空间。

    　　报告期内，公司实现毛利率 23.81%，同比增长1.05 个百分点。其中随着气压ABS 产品的销量逐步提升，气压制动系统的毛利率同比增加3.19%达35.71%。由于国家机动车安全条例GB12676 规定截至2016 年7月轻卡必须100%装配ABS，公司作为商用车气压ABS 龙头已经拿到大量订单，随着定增项目新增的20 万产能逐渐释放，下半年气压ABS 有望放量增长。同时，在底盘模块化生产项目方面，公司已与汉腾汽车B15 车型、东风柳汽SX5 车型签订悬架系统及副车架总成零部件开发协议。开发成功后，将进一步释放公司业绩弹性并提升毛利率。

    　　（三）智能驾驶新能源无线充电多点布局打开未来成长空间。

    　　1）牵手瑞典 Haldex 布局 EMB，处于智能化和电动化双风口。Haldex是全球前三的制动系统控制元件提供商，与Volvo、 IIS 等知名企业有合作关系。EMB 即为机电制动技术，相比于传统的气压和液压制动，将显著缩短制动距离，大幅提升汽车主动安全性能，尤其适用于新能源汽车。

    　　同时，EMB 也适用于智能驾驶对线控制动的基础要求。与Haldex 的战略合作将为公司进军智能驾驶和新能源领域奠定良好基础。2）收购万安泵业，完善底盘转向系统同时进军新能源汽车领域。万安泵业2015 年下半年开始进入新能源汽车领域，为新能源汽车提供电动真空泵系列产的配套供应，本次股权收购完成后，将完善公司在新能源业务领域的布局，同时也完善了万安的底盘转向系统，为ADAS 奠基。另外，万安泵业将从今年4 月起并入公司报表，其2015 年营业收入为9310.39 万元，净利润为-18.72 万元。3）与Protean 战略合作，完善智能驾驶底盘技术。公司投资2000 万美元购买Protean10.36%的股权。Protean 可提供一体化轮毂电机系统解决方案，曾与广汽共同研发推出“传祺”电动版，与沃尔沃、奔驰、大众等众多知名车企都有过技术合作。与Protean 在轮毂电机方面的合作及线性制动 EMB 技术、转向技术将使公司在智能驾驶执行端底盘系统上具备领先水平，为公司未来在智能驾驶领域的布局打下良好基础。

    　　4）增资Evatran 同时与其成立合资公司，进军无线充电领域。公司向Evatran 公司追加投资 230 万美元，持股比例增加至16.14%；同时出资375 万、持股75%与其设立合资公司。Evatran 是目前世界上唯一在售乘用车电动汽车无线充电系统的企业，其无线充电产品涵盖了日产 Leaf、雪佛兰 Volt 及凯迪拉克 ELR 电动车。此次增资有望加快无线充电技术落地。随着新能源汽车的进一步发展，无线充电有望成为公司新的盈利增长点。

    　　3.投资建议

    　　维持谨慎推荐评级。公司主营业务保持稳定增长，经营情况持续向好。公司开拓客户的同时积极投资布局新能源汽车与智能驾驶产业链，未来将随协同效应的逐渐释放迎来业绩高速增长。同时受益于政策带来的刚需，ABS 在轻卡市场的渗透率将逐渐增大，公司作为汽车ABS 龙头企业将率先获益。不考虑并表影响，我们预计公司2016-2017 年公司归母净利润分别为1.14 亿、1.43 亿，对应EPS 0.24、0.30 元，PE105X、85X ，维持"谨慎推荐"评级。

    　　4. 风险因素

    　　1）下游车企销量增长低于预期；2）新订单及客户拓展低于预期；3）收购整合不达预期