事件概述

    　　公司发布2016 年中报：实现营收10.2 亿元，同比增长25.3%；归属于上市公司股东的净利润0.60 亿元，同比增长15.5%；扣非后净利润0.56 亿元，同比增长16.3%；EPS 0.12 元，基本符合预期。

    　　分析与判断

    　　业绩符合预期，制动系统驱动增长。2016H1 营收同比增长25.3%至10.2 亿元，净利润同比增长15.5%至0.60 亿元。2016Q2 营收同比增长28.9%至5.3亿元，环比增长8.9%；净利润同比增长4.8%至0.37 亿元，环比增长66.6%，基本符合预期。报告期内，公司业绩主要亮点：1）气压制动系统营收同比增长36.2%，主要受益于GB12676 规则（规定截至2016 年7 月，轻卡ABS 的装配率要达到100%）；2)液压制动系统营收同比增长50.3%，业绩表现较好，主要由于小排量乘用车购置税减半政策带来行业增速好转。

    　　2016H1 净利率小幅调整，下半年有望好转。公司2016H1 毛利率23.8%，同比提升0.1 个百分点；2016Q2 毛利率25.6%，同比下滑0.8 个百分点，环比提升3.8 个百分点。2016H1 净利率5.9%，同比下滑0.5 个百分点；2016Q2 净利率7.0%，同比下滑1.6 个百分点，环比提升2.4 个百分点。

    　　2016H1，销售费用因销售增长同比增长54.3%，财务费用因汇兑损益变动下滑55.8%，缓冲部分销售费用的增长。2016H1 净利率虽同比小幅调整，但毛利率和净利率环比均有所提升，考虑到气压ABS 继续放量和底盘配套模块化推进，盈利能力有望好转。

    　　看好公司在智能网联汽车与新能源汽车领域布局。公司通过自身技术积累和参股Haldex，掌握ABS/EBS/EPB/EMB 和ESC 等底盘电子控制技术，卡位智能驾驶执行层；通过参股飞驰镁物，签手优质TSP 服务供应商，共享技术与客户资源，抢占车联网蓝海，构建智能网联汽车生态圈。公司通过参股苏打网络、Evatran 和Protean 公司，现金收购集团子公司万安泵业，多点布局“新能源汽车分时租赁、无线充电、轮毂电机和电子真空泵”新能源汽车领域，把握核心技术，抢占市场制高点，分享行业增长红利。

    　　投资建议

    　　公司是国内领先的汽车制动系统龙头，主业稳定增长，积极布局智能汽车与新能源汽车等领域，看好公司布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延，预估16-17 年EPS 分别为0.27、0.37 元，维持“买入”评级。

    　　风险

    　　商用车行业持续低迷；公司新兴业务布局进展不及预期。