本报告导读:

    公司依托商用车制动系统龙头地位,有望成为国际一流Tier2 的商用车AEB 系统核心合作Tier1。维持“增持”评级。

    投资要点:

    事件:公司年报显示,2015年公司实现收入16.9亿,同增28%,归母净利润0.9 亿,同增22.4%.

    结论:维持“增持”评级,上调目标价至30 元。我们认为,公司商用车制动龙头地位显著,成为海外Tier2 切入该领域AEB 应用合作Tier1 的可能性高。2015 年公司制动系统在各领域份额持续提高,收入增速远超行业,业绩略超我们预期。预计2016 年ABS、EPB 等高毛利加速放量,公司收入持续结构改善,维持2016-17 年0.29/0.43 元的EPS 预测。综合2017 年A 股无人驾驶标的最新估值(亚太股份、保千里、金固股份),上调目标价至30 元(原23 元)。

    公司从商用车切入无人驾驶成功率高。①公司是海外Tier2 切入商用车AEB 产品的理想合作伙伴。一旦确定合作,AEB 产品研发风险显著降低。②商用车率先导入AEB 的预期高。我们认为,“两客一危”历来是国家安全管理的重点,能有效提升行车安全的AEB 率先导入的可能性高。

    催化剂:公司AEB 布局有序推进(感知端与执行端)

    风险提示:AEB 是核心安全部件,开发难度高,存在研发进度不及预期的风险。