公司发布业绩预告,归属于上市公司股东的净利润变动区间为 7,858 至9,728 万元;净利润变动幅度为 5.00%至 30.00%,业绩符合我们预期。 底盘悬架业务的高速增长是公司业绩增长主要动力,随着气压制动业务回升和悬架业务继续高增长,预计 2016 年业绩有望大幅增长。在传统业务蓬勃发展之际,公司有望在智能汽车领域继续“开花结果”, 我们维持目标价格34.90 元及买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩符合预期,未来高增长可期。 公司受汽车行业整体增速放缓影响,其主营产品气压制动系统业务承压,前半年该项业务收入产生-5.52%负增长。公司大力发展悬架系统业务, 带动公司 2015 年前三季度整体业绩收入实现 23.3%,净利润实现 27.7%的高增长率。由于悬架系统业务处于新市场开拓时,毛利率较低,导致净利润增速放缓。公司悬架系统业务开拓了江淮汽车、上汽通用五菱等优质客户,其爆款车型销售有望助力公司悬架业务高增长,2016 年预计仍能维持高增速且毛利率会有所提升,高毛利率的 ABS 增速较快,业绩将会得到较快释放。

    车联网、智能交通、无线充电看点多多, 关注 ADAS 系统布局进程。 公司通过参股飞驰镁物与苏打科技公司,切入车联网及新能源汽车共享经济领域。入股美国 Evatran 公司获取无线充电核心技术,有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产,并不断推进更高功率充电技术研发。公司非公司增发项目获得通过,公司积极布局,募投的重要项目 ADAS系统有望通过入股或成立控股的合资公司等多种形式,牵手国内外领先技术公司。 公司是传统汽车零部件供应商,产业资源丰富,有望发挥其传统的主动安全系统优势,加快研发电子制动产品,通过布局 ADAS 系统,联通车联网, 整合智能汽车产业链。 智能汽车是汽车行业发展的趋势,公司有望通过 ADAS 系统搭建获得长远发展。

    评级面临的主要风险

    1)汽车行业持续低迷,传统业务加速下滑; 2) ADAS、车联网、 智能交通、 无线充电等新业务发展不及预期。

    估值

    我们维持万安科技盈利预测, 预计公司 2015-2017 年每股收益分别为 0.26元、 0.37 元和 0.59 元。采取分部估值,给予传统业务 25 倍动态市盈率,维持新兴业务 100 亿元市值估计,合理目标价为 34.90 元,维持买入评级。