事 项

    公司公布了2014年年报。2014年,公司完成营业收入13.22亿元,同比增长3.05%;实现归母净利0.75亿元,同比增长110%,对应EPS 0.36元。

    主要观点

    1.2014年业绩符合预期,2015年有望延续

    受制于2014年商用车整体销量不佳的影响,公司收入同比增长3.05%,至13.22亿元,核心产品汽车制动器仍然保持增长。公司通过加强内部控制,整体费用率下降1.12个百分点至17.9%。15年来看,公司气压产品占比有望继续提高,带动公司利润率提高。另一方面,公司子公司安徽万安底盘副车架业务受益于江淮S3的热销,收入有望实现快速提高。

    2.传统制动器业务发展稳健,产品结构调整提高利润率

    公司传统制动器业务需求稳定。商用车行业目前仍在景气周期底部,往来有望随着一带一路等基建项目实现行业增长。另一方面,公司核心产品气压制动器销量稳定提高。公司气压制动产品毛利超过30%,未来有望维持。随着气压产品占比逐步提高,公司毛利率有望同比增长。

    3.商用车ABS销量增长迅速,2015年有望成为公司电子业务大年

    公司汽车电子类产品有望在15年实现快速发展。目前主力产品气压ABS产品客户认可度极高,目前已经在给一汽、陕汽大批量供货。商用车ABS产品无论从售价还是毛利率上均大幅高于乘用车。随着商用车ABS强制安装标准的进一步落实,公司ABS业务有望实现快速发展。同时,公司商用车EBS项目仍在有序推荐,有望于16年实现量产。

    4.投资建议与评级

    公司是国内商用车制动器的龙头企业,具备成为商用车电子龙头的潜质。我们预计公司15-16年EPS 0.52元、0.72元(送转前),对应P/E47倍、34倍,给予推荐评级。

    风险提示

    1.公司产品结构调整进展有限

    2.整车销量受到宏观经理影响增长有限