2011年1-9月公司实现营业收入7.41亿元，同比增长21.03%；归属母公司所有者的净利润4,934.66 万元， 同比下滑19.50%，EPS为0.53元。3季度公司实现营业收入2.50亿元，同比增长30.28%，环比下滑7.00%；归属母公司所有者的净利润1,057.97万元，同比下滑44.76%，环比下滑34.12%，EPS为0.15元。

    3季度收入环比下滑。公司是专业的汽车制动系统供应商，产品主要包括气压制动系统、液压制动系统和离合器操作系统等。公司与一汽集团、东风汽车、江淮汽车等保持密切的合作关系。其中，气压制动系统主要应用在商用车上，是公司收入的主要来源，2010年销售收入占比53%。3季度，受商用车销量环比下滑18.7%的影响，公司的销售收入环比有所下滑。高档客车销量大幅增长。

    毛利率大幅度下降。1-9月公司综合毛利率为27.17%，同比下降4.50个百分点；3季度公司综合毛利率为23.89%，同比下降9.38个百分点，环比下降4.45个百分点。我们认为毛利率下滑原因有三：一是公司主要材料价格铜、铝等上半年处于高位，3季度生产使用之前高价位存货导致生产成本增加。另外，公司部分在建工程转增固定资产，以及设备采购增加、收购了集团房地产导致折旧成本增加。三是受下游厂商挤压，价格有所降低。

    期间费用率同比维持稳定。1-9月公司期间费用率为18.47%，同比上升0.05个百分点。3季度公司期间费用率为21.33%，同比下降0.57个百分点，环比上升3.88个百分点。

    期待募投项目提升收益。公司目前产销规模国内汽车制动系统行业排名前列，具有较好的规模优势。募集资金将投资于（1）年产200万只气压制动系统部件技改项目；（2）年产20万只气压盘式制动器技改项目；；（3）年产200 万只液压盘式制动器技改项目；（4）汽车制动系统研发技术平台建设项目。项目总投资40157 万元。预计2012 年募集资金项目开始达产，2014 年完全达产，可实现净利润约9000 万元，增厚EPS0.96 元。

    公司通过高新技术企业审核。公司于2011年10月14日通过浙江省高新技术企业认定工作领导小组复审，现为公示期内，目前本公司企业所得税按15%计算。

    盈利预测与评级：考虑到公司3季度盈利能力大幅度下滑和4季度需求回暖难度较大，我们下调公司2011-2013年的EPS至0.72元、0.86元和1.09元，以10月24日收盘价格计算，对应的动态市盈率分别是23倍、19倍和15倍，下调投资评级为“中性”。

    风险提示：钢、铝等原材料价格大幅波动的风险；汽车销量增速放缓超预期；募集资金项目进度低于预期的风险期。