投资要点

    公司公告2017 年年报和2018 年一季报，2017 年实现营业收入232.94 亿元（+49.14%）；实现营业利润18.10 亿元（+110.17%）；实现归属于母公司的净利润10.08 亿元（+70.66%）；实现扣非归母公司净利润9.55 亿元（+66.81%）；2018 年一季报实现营业收入71.29 亿元（+43.20%）；实现营业利润4.87 亿元（-0.38%）；实现归属于母公司的净利润2.80 亿元（-4.02%）；实现扣非归母公司净利润2.80 亿元（-2.11%）。总体来看，公司2017 年至2018 年一季度均实现较快增长。同时，公司预告2018 年1-6月实现净利润 5.56 亿元-6.43 亿元，同比增长8%-25%。总体来看，公司2017 年至2018 年一季度均实现较快增长，收入增速符合预期。

    盈利预测：我们认为公司已经完成全国外延扩张，医院覆盖范围广泛，终端掌控能力强，上游议价能力强，并不断衍生新的商业模式。我们调整公司盈利预测，预计2018-2020 年EPS 分别为0.88、1.15、1.54 元，对应2018年4 月27 日PE 分别为16.8、12.9、9.6 倍，维持“审慎增持”评级

    风险提示：外延收购及整合进度低于预期；新业务拓展低于预期。