事件：

    公司披露2017 年业绩快报，营业收入233.20 亿元，同比增49.31%，归母净利润10.09 亿元，同比增70.78%。

    点评：

    药品、器械业务齐发力，业绩符合预期。目前公司药品、器械业务双双走出山东，向全国市场扩张。其中，

    公司半年报公告已在山东、北京、上海、天津、重庆、云南等近30 个省份完成覆盖，我们估计2017 年完成全国31 省份业务覆盖。公司药品配送业务目前已走出山东，实现了跨省复制，2017 年上半年省外药品直销业务覆盖全国12 个省份，药品业务继续高增长。器械业务覆盖全国近30 个省份，业务快速增长，检验、介入、骨科、设备、设备维修、医护、五官科、口腔、血液透析、康复等十三大事业部逐渐完善。

    两票制后有望加速布局 预计今年继续高增长。高利润率的器械和耗材业务是公司业绩最主要的增长引擎。我们认为，目前全国器械经销和配送市场仍非常分散，整合空间要远大于药品市场。伴随在各地布局的深入，省外器械业务的业绩有望进一步大幅增加。

    2016 年山东地区仍占收入绝大部分，营收占比76%。而在山东以外地区实现收入37 亿元，同比增1147%，营收占比由3.07%提升到23.92%，公司在山东以外地区布局取得良好成果。随着两票制等政策在全国的推广，流通整合迎来了历史最佳时期，公司有望借助政策春风，发挥民营企业经营灵活的优势，加速全国布局。

    医疗后勤、医疗信息化等业务板块亦具备较大看点。除在发力药品、器械两大核心业务的同时，公司也在围绕医院需求积极布局医疗后勤服务、移动医疗信息化服务等创新业务。我们认为，医院后勤服务、PBM 等业务契合现阶段医院需求。

    未来有望在带来较为可观业绩增长的同时，大幅提升公司与医疗机构的粘性，并使公司向医疗机构综合服务商升级。

    盈利预测。我们预计公司2017-19 年EPS 为0.67、0.89、1.16 元（全面摊薄）。

    考虑到公司业绩有望持续高速增长，参考可比公司估值，我们给予公司2017 年30 倍PE，目标价20.11 元，维持“增持”评级。