报告要点

    　　深耕复合肥产业，行业地位领先

    　　公司主营产品覆盖高塔复合肥、硝基复合肥、水溶肥、生物肥、缓控释肥、海藻肥、中微量元素肥、作物专用肥及其他新型复合肥等全品类产品，在全国建设了11 个生产基地，现有复合肥产能580 万吨。公司产品销量和市场占有率位列行业前茅，“史丹利”牌产品在行业内连续多年销量第一。

    　　复合肥市场容量稳中有升，新品种亮点纷呈

    　　农业走向现代化，经济作物种植面积增加，长期看复合肥用量提升。2014年国内复合化率仅为35%，与发达国家相比，提升空间巨大。缓控释肥、水溶肥、有机肥等新型肥料具备不同功用，满足不同作物、不同地区的差异化要求，发展前景美好。中期来看，单质肥价格见底回升，农产品价格持稳向好，国家2017 年将继续强化农业供给侧改革，预期农产品价格有望上涨，复合肥行业利空出尽，迎来复苏。种植规模化集中，农业服务要求更高，龙头具备品牌、渠道、服务等多方优势，更适应农业改革，市占率将持续提升。

    　　公司竞争优势：营销翘楚，品牌卓越

    　　公司建立有高端研发平台，聘请袁隆平院士等作为公司特聘顾问，与国内外科研院所开展合作和技术交流，开发出不同功能化的复合肥产品，满足全国农户的差异化需要。公司多途径打造和巩固强势品牌，先后签约陈佩斯、范伟、王宝强为产品代言人，与央视和地方电视台紧密合作。“史丹利”、“三安”被认定为中国驰名商标。销售网络遍布全国，发展了2300 多家优势突出的一级经销商，并推广“专营专卖”，进一步强化品牌形象和销售渠道。

    　　公司发展亮点：积极转型，打造综合性农业服务公司土地流转加速，新型农业主体壮大，对农业综合服务的需求日益迫切。公司设立农业服务公司，以此为依托成立多家合资公司，以合作或并购的方式整合上下游资源，参股恒基种业，迈入数百亿的种子市场，与美国AgSource等合作，构建农资一体化平台，联合提供全套农业种植服务方案。

    　　投资建议：上调至“买入”评级

    　　公司积极导入新产品，创新营销举措，横纵向发力，转型为综合性农业服务商，发展进入新阶段。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.48 元、0.57元、0.66 元，上调评级至“买入”。

    　　风险提示： 1. 复合肥市场需求不及预期；

    　　2. 向综合农业服务商转型不及预期……