本报告导读：

    　　史丹利出资1.5 亿收购恒基种业35%股权，构建完善农资一体化平台，种肥一体化协同优势凸显，看好公司转型成为综合农业服务商。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予 增持评级，目标价18.00 元：公司参股恒基种业构建完善农资一体化平台， 看好公司转型综合农业服务商， 预计2016-2017 年EPS 分别为0.63/0.78 元，首次覆盖给予增持评级，目标价18 元，对应PE28.5 倍。

    　　参股恒基种业，转型综合农化服务商：公司1.5 亿收购恒基种业35%股权，成功切入种子行业。公司旨在进一步整合种植产业链资源，完善农资一体化服务平台，此次收购是转型战略关键一步。后续公司将以构建农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台为基础转型综合农业服务商。

    　　依托海外龙头及史丹利掘金国内种业千亿市场：利马格兰是全球第四大，欧洲第一大种业集团，提供种子的全产业链服务，大田种子及蔬菜种子是其优势领域。恒基利马格兰有望引入玉米种子、及蔬菜种子等优势品种掘金国内种业千亿市场，而史丹利的品牌及渠道优势将助其快速开拓市场。

    　　史丹利携手恒基种业种肥一体化协同优势凸显：一方面种子和复合肥在销售渠道、销售季节以及针对客户方面高度重合，种肥一体化销售可以进一步提升渠道变现能力。在史丹利为渠道提供更多价值量的同时也强化了其对渠道掌控能力。另一方面依据种子不同特征，可以搭配针对性的施肥方案，提升客户粘性，拉动复合肥销售。

    　　风险提示：复合肥需求低迷的风险，转型农业服务商低于预期风险。